像宇宙从未停止扩张一样，埃克森也在无边无际地扩张。去年450亿美元的利润是世界有史以来上市公司最高创记录的利润。尽管今年油价下跌会吞噬利润，但这对拥有无数现金和股票的埃克森却是收购对手的上佳时机。

　　的确现在很难想象公司从最高位置上垮下来的一幕，即使在严重衰退情形中。在标普500指数下跌38%的大环境下，公司股价只下跌15%，而竞争对手跌去22%。

　　尽管公司现在看起来似乎仍无可匹敌，但已有令人吃惊的软肋。行业分析师、咨询顾问和公司员工们都提出了问题，令人对公司战略和增长前景产生疑虑。最直接的是，公司石油总储备在萎缩，正更多地依赖低价值的天然气以补充储备。更糟的是，公司获得许多增量天然气仅来自卡塔尔一个国家，且双方签订的合同条款随时会出现变更。

　　公司对风险的厌恶虽值得称道，但又造成它从许多利润丰厚的勘探项目上过早地撤出。公司外显的傲慢自大反映在它对环保新形式能源的排斥态度，以及公司与外国政府间的紧张关系，公司为此付出代价。公司似乎对其经营泰然自若，其商业模式的主要两个特征是狂妄自大地自信，以及不顾市场环境而执著坚持原计划。

　　所有石油巨头都面临着规模庞大的难题，埃克森问题更甚。公司的庞大规模为继续增长带来困难。自1999年并购了美孚后，埃克森的石油和天然气总储备几乎无变化，而产量在下降。收购其他公司可能会增加现金流，但却改变不了公司无法靠内在增长的实质。公司在2001年宣布，在2005年前将日产量从425万桶提升至500万桶。但事实是产量连年下跌，从2006年的423万桶，到2007年的418万桶。公司不得不将产量目标推迟至2010年。日产量去年年底前进一步跌至392万桶。公司不仅日产量减少，而且也面临着替代石油能源的困难。

　　据各路分析师从另一个重要角度看，埃克森价值实际在萎缩。公司自从2004年起就已用天然气替换超过80%的约15亿桶石油的年销售量，而天然气在美国的价格不到石油价格的一半。若以天然气来补偿720亿桶的公司原油总储备，那么公司价值随之下降。此外公司的天然气来源几乎命悬卡塔尔一国，因此风险大增。最具说服力的例证是，英国BP公司在俄境内开采天然气时与俄政府出现争执，并最终放弃。

　　总储备减少、日产量和油价下降这些因素都似乎会让埃克森重启大规模收购的念头。公司CEO去年10月就此曾暗示过。但业内人士认为，大型收购会让公司变得更大，但规模更大并不意味着经营更优。企业应经营更优，占据它应得的市场份额才更有价值意义。