2009年下半年，国家宏观调控政策的作用将逐渐显现，但部分产品产能过剩问题依然突出、出口市场仍不容乐观，国际原油价格的小幅攀升也不利于化工企业盈利水平的恢复。在产业结构调整尚未结束的背景下，最大的可能性是，企业为了维护其市场份额，被迫维持现有的低毛利率水平，从而使得整个化工行业在低位保持弱平衡状态。

　　进入2009年以来，全行业的出口形势并未出现实质性好转，部分产品的贸易逆差还在扩大，全行业固定资产投资增速依然较快，产能过剩问题仍然较为突出。以下五个方面是影响石油和化工行业走势的关键因素：宏观经济、固定资产投资增速、国际贸易环境、国际原油价格以及产业自身的运行规律。

　　（一）宏观经济

　　化工产品与人类的衣、食、住、行密不可分，其下游终端产业涉及房地产、汽车、造纸、服装纺织、家电等领域，正因为如此，宏观经济的波动也将带来石油和化工行业的周期性波动。其中，化学原料及化学制品业与GDP的相关性最大，并且其波动幅度更加剧烈，这主要是由化工产品价格易于暴涨暴跌所导致的。

　　受世界经济危机影响，我国GDP增速在经历了2007年上半年的快速攀升后，逐季下滑；2009年第一季度，我国的GDP增速已经下降至6.1%，达到2002年以来的最低点，石油和化工行业利润增速随之快速下调。

　　展望未来，在国家刺激内需政策的带动下，宏观经济的逐渐回暖已成为大势所趋，我们认为房地产、汽车等消费板块将率先回暖，这将有利于带动相关化工产品价格的回升。

　　（二）固定资产投资增速

　　近年，我国石油和化工行业固定资产投资增速一直较快，而我国部分行业又都存在着产能过剩的问题，如纯碱、氯碱、无机盐、甲醇、苯胺等化工产品。在经济环境较好时，产能过剩与固定资产投资增速较快的矛盾并不突出；而随着经济环境恶化、需求大幅下滑，产能过剩的问题凸显。

　　2009年一季度，我国石油和化工全行业实际完成固定资产投资金额1354亿元，同比增长22.5%，增速较上年同期回落约11个百分点，尽管如此，行业总体固定资产投资增速依然较快。其中，化学原料及制品业完成实际投资金额874.85亿元，同比增长41.9%，较2008年全年提升了7.2个百分点，可谓高速增长。进一步分析看，其中的农药、专业化学品、肥料、涂料等子行业的投资增长较快，同比增速分别为109%、71%、55%和50%，较2008年大幅提升，这体现了投资者在经济周期下行的背景下，对防御性较强化工子行业的青睐，然而除专用化学品外，其余三个子行业都已存在产能过剩的状况，产能的大规模扩张并不利于这些行业的发展。

　　由于化工行业项目建设期大致为1.5～2年，2009年下半年一些化工产品依然将迎来投产高峰期，产能释放压力较大，竞争将日趋激烈。

　　（三）国际贸易环境

　　我国部分化工产品产能过剩，出口是缓解产能压力的主要途径，无机盐、染料、农药、轮胎、胶鞋和橡胶制品等行业的出口依存度较高。良好的国际贸易环境对这些企业的生存至关重要。

　　2008年下半年以来，随着国际金融危机的蔓延，国外需求逐渐萎缩，产品出口也受到了较大的负面冲击。2009年行业出口情况依然不乐观，前5个月，出口交货值同比下降22.8%，其中，基础化工原料下降32%；化肥下降37.8%；农药下降32.4%；涂料、颜料行业下降42.4%；橡胶制品下降14.2%。

　　由于经济低迷，许多国家贸易保护政策频出，这也对我国石油和化工产品出口产生影响。

　　目前，消费者信心指数提升、制造业PMI指数反弹、房地产市场环比复苏、银行间信贷有所改善等种种迹象都反映出发达国家的经济已经触底，但值得注意的是，其存货销售比依然处于历史高位，去库存化之路仍然漫长，因此，我们判断，2009年下半年，发达国家的经济并不会出现大幅回升的态势，外需不振，国际贸易保护措施不会轻易减少，这些依然将对我国化工产品出口产生负面影响。

　　（四）国际原油价格

　　原油一方面可以作为化工产品的原料，另一方面还可以间接地为化工产品的生产或运输提供动力。因此，原油价格与化工产品成本密切相关，过高或过低都不利于化工企业的盈利。我们认为，美元走势、供需及投机是影响国际原油价格的三大重要因素，其中，美元走势是决定油价的主要因素。然而，从现阶段来看供需状况是国际油价的主要支撑力量，国际原油市场一直存在着OPEC供应方与以美国为主等原油需求方的博弈，在2002～2007年本轮石化周期景气度快速提升的期间，对原油需求的快速增加也支撑国际原油价格一路走高，而全球经济危机的爆发，全球原油需求受到了显著的负面影响，导致国际原油价格一路下跌。当然，在国际原油的交易市场中，从来就不乏助涨助跌的投机商，随着原油价格的暴跌，投机商看空未来原油需求，抽出资金，大量抛售，更是助推了原油价格的进一步下跌。

　　从未来美元走势看，短期内，受周边国家降息空间下降，全球经济趋稳等因素影响，美元仍有进一步走弱的可能，然而，从中期来看，正如美国政府自己所说，强势美元应能符合美国的根本利益，因为美元强则大宗商品价格低，这有利于带动占美国GDP约70%的消费回升，从而促进其经济复苏。我们判断，未来一段时间内，美元指数将在一定的区间内震荡，总体小幅走软的可能性较大，这将推动下半年国际油价的小幅攀升。

　　世界银行预测，2009年世界经济将下滑1.7%，是自第二次世界大战以来的首次“负增长”；与此同时，国际货币基金组织也认为全球金融危机导致经济大衰退，预计2009年世界经济增长为-1.3%。需求疲软使得油价上涨乏力，此外原油供应仍存在不确定性，OPEC自去年9月两次约定减产，尽管在原油价格上涨的推动下该组织5月份产量有所增加，但是若原油价格并未持续上涨，供应增长的态势或将难以维持。从供需因素的博弈结果看，长期油价上涨成为必然，但短期内，在世界经济尚未恢复的背景下，油价的上涨空间有限。

　　综合以上分析，我们判断，2009年下半年，国际原油价格应较上半年小幅攀升，但上涨幅度有限，市场最终将寻求到一个相对低位的平衡点，但如果“通胀”预期加剧，油价极有可能再次被投机商推至高位。预计2009年全年WTI国际原油均价将维持在50～80美元/桶。

　　（五）产业自身周期

　　按莱森特化学系统公司的测算，石油和化工行业大约每隔8年左右出现一次利润率的周期性变化。2002年6月份，我国化工行业的利润总额增速曲线向上穿越收入增速曲线，开始了我国此轮化工景气周期，依照“8年为一周期”的逻辑推理，我国化工行业下一轮景气周期将出现在2010年下半年左右，而景气度高点则将出现在2014～2015年左右。因此，2009年下半年，我国化工行业依然将处于景气度低位。