我们分析天然气未来几年将高速增长,原因如下:

　　由于比价效应对LPG 和汽柴油的替代:目前天然气价格仅为LPG 价格1/2和汽柴油价格的1/4,替代需求非常旺盛;2. 节能环保带动煤改气需求:我国煤炭在能源占比过高的根本原因在于,我国原先煤炭的高污染、高碳排放的外部性没有合理定价,导致其综合使用成本过低。但未来我们节能环保标准将逐步与欧美接轨,我们测算这将增加煤炭使用成本580/吨,其能源占比将显著下降,天然气将成为替代煤炭最为现实的选择。本质上节能环保才是天然气大发展的根本驱动力!

　　依照国家十二五能源规划,我们测算天然气能源占比将从4%提升至8%,消费量将翻3倍,年均增长为25%,这将带来全产业一系列投资机会。我们判断受益顺序依次为管网、LNG 及油服设备、LNG 加气站、资源类企业。

　　天然气管网:该行业高度垄断,下游销量的增长可以完全转化为企业销量的增长,并且成本主要来自于固定成本,随着未来三年行业销量有望翻倍增长,毛利率会显著提升。我们判断该行业最核心的两个竞争力为向上能拿到气源,向下能拿到城市燃气牌照。我们认为行业内兼具这两点优势的企业为:金鸿能源、光正钢构,未来这两家公司将可能会获得超越行业的增速。

　　LNG 及油服设备:有望受益企业为富瑞特装(300228,买入)、杰瑞股份(002353,未评级)等。

　　LNG 加气站:该行业的发展有赖于有实力的企业,能够承受前期建站的亏损,完成足够量的气站布局,引导下游车用市场出现显著增长。我们判断最接近这一目标的公司为广汇能源。公司现有16亿方LNG 的上游资源和100座加气站的站点覆盖。预计未来每年新建站将达到100座以上,竞争优势明显。

　　资源类企业:由于进口气严重亏损,我们判断未来几年中石油在天然气板块盈利难有改善。最有可能受益的为煤制气脱硫领域的龙头企业三维工程。

　　投资策略与建议: 综上所述,我们看好天然气行业的发展,我们建议关注有望受益的上市公司:金鸿能源(000669,未评级)、光正钢构(002524,未评级)、广汇能源(600256,未评级)、三维工程(002469,未评级)。

　　风险提示 国家在节能环保上推进速度低于预期,导致煤炭使用成本上涨低于预期 煤价继续下滑或气价过快上涨,减缓了天然气的性价比优势,延缓了其对煤炭的替代