美国成熟期投资逻辑为：买在主动去库存末期，卖在主动补库存初期。股价与煤价同步，提前配置意义不大。

　　中国煤炭价格近期恐慌性降价，跌回到5年前的水平。业内专家表示，从去年煤炭价格大幅下跌开始，煤炭行业进入了一轮低迷期，全球煤炭产能有待释放。长江证券(7.92,0.04,0.51%)研究员从行业成熟期角，度探讨了煤炭股的投资逻辑。

　　长江证券认为，中国煤炭行业进入成熟期，可以从美国经验中寻找新时期的投资逻辑。

　　在成长期，供给总是相对不足，需求增速成为影响煤价的最主要指标，而库存则是供需紧张程度的体现。在成熟期，需求和库存周期对煤价变化的解释力下降，产能利用率成为影响煤价的关键指标。

　　在美国成熟期，煤炭股的股价走势基本与煤价走势一致，把握机会的关键在于判断煤价，或者说产能利用率。从美国经验看，主动去库存阶段，产能利用率、煤价和股价见底;被动去库存阶段，基本面改善，股价上涨;主动补库存末期，会出现产能利用率、煤价和股价的高点;被动补库存阶段则占据了煤价和股价下跌的绝大部分时间。因此，美国成熟期投资逻辑为：买在主动去库存末期，卖在主动补库存初期。股价与煤价同步，提前配置意义不大。

　　长江证券预计，下半年煤炭股中，动力煤处于主动去库存末期，股价风险较小，但产能释放压力仍大，产能利用率难升，除非需求超预期，煤价难现反转;炼焦煤的风险正要加速释放，煤企主动减产去库存意愿不足，高库存继续压低煤价，如果煤企主动去库存，必然是煤价超跌，可以等待超跌后的煤价回归。

　　中信证券(10.19,0.01,0.10%)预计下半年煤炭行业基本平淡，上市公司全年盈利或下降40%。下半年经济改革政策明确、宏观经济企稳、国际大宗商品价格止跌回升等因素或引发煤价预期变化，板块有反弹机会，幅度取决于煤价预期对应的盈利预测调整幅度。建议关注业绩相对确定、有成长性预期的永泰能源(5.83,-0.03,-0.51%)、兰花科创(11.64,-0.19,-1.61%)和山煤国际(11.54,-0.17,-1.45%)等。

　　行业评判

　　兴业证券(9.11,-0.04,-0.44%) 医药股行情谨慎乐观

　　医药股的中报可能与一季报类似，整体超出市场预期的可能性不大，因此近期医药股继续上涨有一定难度。对医药股下半年行情仍然谨慎乐观，有望继续获得超额收益，因此如有调整将是良好的逢低布局机会。继续看好能规避政策风险的中成药、生物制药、医疗器械和医疗服务等子行业。下一阶段的配置思路，在受政策影响较小的行业中寻找业绩确定的白马股和成长股。

　　日信证券 纺织制造业景气回升

　　出口改善和国内外棉价价差缩小助推纺织制造行业景气度有所改善。行业内部结构性洗牌，龙头企业受益规模经济优势带来的产能集中度提升。推荐全球色织布龙头鲁泰A(8.59,-0.06,-0.69%)。内外综合因素导致品牌服装行业持续低迷，目前加盟商信心不足，低迷之势可能延续到下半年。长期看好低端消费升级受益标的，推荐搜于特(11.33,0.10,0.89%)、奥康国际(14.82,0.73,5.18%)和探路者(10.250,0.60,6.22%)。

　　东北证券(16.40,0.23,1.42%) 电力股难以超越大盘

　　基于火电成长性不足及上网电价上调的预期，电力行业下半年难有超越大盘的表现，调低行业评级至与大势同步。建议投资者把握以下几条主线进行个股配置：根据水电行业政策利好，挖掘优质水电股，首选国投电力(3.66,0.09,2.52%);寻找前期超跌、估值安全边际高、成长性突出的火电股，首选国电电力(2.33,-0.02,-0.85%)、宝新能源(4.79,0.01,0.21%);布局未来有望受益于重化工产业西移，中西部煤电发展、特高压外送的火电股，首选天富热电(8.57,-0.02,-0.23%)、内蒙华电(5.71,-0.03,-0.52%)。

　　投资策略

　　瑞银证券 下调A股整体净利润增速

　　企业盈利面临五方面不利因素，短期内难见改善：地产新开工及基建活动较弱、出口状况不佳、制造业补库存意愿低迷、物价疲弱、资金成本上升。预计 2013年A股整体利润增长8.7%，二季度至四季度的整体净利润增速分别为5.9%、10.5%、9.1%。其中，非金融部门利润增速预测下调至 6.8%(原先为11.3%)，各季度分别为4.4%、11.4%、9.7%;将金融部门净利润增速预测下调至10.3%(原先为11.6%)，各季度分别为7.1%、9.7%、8.5%。

　　平安证券[微博] 等待改革信号和政策变化

　　经济继续低迷，下半年市场上行机会取决于改革与政策红利的超预期，下行风险来自于流动性的短期剧烈收缩。市场短期反弹需观察流动性风险的触顶回落，趋势反转则需等待改革信号和政策变化。预期验证的时间窗口在三季度后半段。机会将以主题方式而非行业逻辑呈现。周期股博弈政策弹性，成长股关注市值空间，推荐农业水利、城市基础设施、要素价格改革三大周期性主题，以及新能源、大众消费品和创新科技应用三大成长性领域。

　　国泰君安 资金将继续追逐成长板块

　　经济增长的周期性仍不明朗，其优先性低于改革类政策，但可能会成为短期波动的驱动因素。资金成本上升使投资者在A股市场上继续追逐成长板块，这种追逐将贯穿风险认识重建的全过程。估计下半年A股波动区间在1900～2200点之间。在新股发行改革后，IPO启动本身并不会对大盘方向形成影响。继续看好电子、通讯、传媒、建筑园林、新材料等行业。三季度建议重点关注过剩产能治理与大环保两个主题方向。

　　中信证券 小盘股上涨趋势不会改变

　　如果经济依然缺乏亮点，预计上半年小盘股的投资逻辑会在下半年得以延续。如果经济出现明显起色，则大盘股有望带动市场上涨，小盘股也将跟随。因此判断下半年小盘股上涨趋势不会改变。但基于当前的估值水平，小盘股未来的波动会加大并出现一定分化，波段操作机会将显著增加。建议重点挖掘前期涨幅不大、估值合理且增长稳健的二、三线品种。下半年投资主题为“城镇化”和“宜居中国”。