我们已进入了原油消费的旺季。在需求上升带动下,原油价格呈现强势,并已较今年低位回升6.6%,而于6月至今亦已累积4.1%的升幅。油价上升将使市场的重新注意中海油(00883.HK)及中石油(00857.HK),两者股价在经历6月的市场抛售后刚刚开始回复。
美国原油数据显示需求强劲6-8月为原油需求的传统旺季,这主要是由于炼油厂一般会于此期间增加产能,以会为天驾驶季节作预备。美国能源部过去三个星期的原油数据展现出过去5年以来最强的原油需求。炼油产能利用率以升至92.2%的一年新高,美国炼油厂的每日处理量达到1,600万桶,创5年以来的新高。美国原油库存已从今年5月的高位回落,在炼油产品、特别是汽油需求持续增长下,预期库存水平将进一步回落。
中国原油进口回暖虽然中国原油进口量较去年同期仍平均低约2%,我们注意到进口量已连续三个月回升。自从2010年以后,8-9月的进口量一般均较为强劲,这将为4Q13的原油价格带来支持。
潜在催化剂于三季度,市场对各种有机会增加原油风险溢价的事件之反应较为缓和。潜在催化剂包括埃及和西利亚等中东国家的政治局势进一步恶化,而倘墨西哥湾出现恶劣天气,并导致海上原油产量下跌,也有机会增加原油的风险溢价。
上游企业正强力反弹香港上市的原油企业在经历6月的抛售后正强力反弹。三大国内油企的股价于过去5个交易日已回升5%,而恒生指数期内仅升1.7%。当中,中石油更已较6月低位反弹14%。中海油及中石化走势则较为落后,仅反别回升7%及5%。然而,三间企业的估值仍处于各自历史估值的低端。我们仍然最看好中海油(00883.HK),主要是因集团将最受惠于原油价格上升,其次则为中石油(00857.HK)。我们维持中石化(00386.HK)的中性评级,主要是考虑到集团有机会下调全年预测。