2014年3月19日，美联储主席耶伦提出今年秋季结束购债计划，再过“约六个月”后就可能开始加息。这预示着QE政策的功效已经耗尽了，QE的历史使命已经完成，并将功成身退。

　　我们都知道国际油价是与美元捆绑在一起的，美国QE退出，会对国际油价产生多大的影响?按常理分析，美元与石油挂钩，当在美国进行量化宽松政策时，即美元处于弱势，会推高国际油价，而如果美元指数走强，则相反，国际的油价就会处于下跌趋势。按照这样的逻辑分析，美国QE退出，国际油价就会应声下跌。那么，事实上会是这样吗?

　　从美国公布推行量化宽松政策后国际原油价格的走势分析，以WTI油价为例，美联储每一轮QE公布后，WTI原油价格总是出现较大幅度的下跌，尽管下跌持续时间极为短暂。前两轮QE之后，油价分别止跌于第10天(QE2)和第20天(QE1)。而QE3后，WTI油价下探的速度明显要快于前两次。

　　这说明市场油价的走势与美联储的政策公布间有空档和时滞，具体来说是利好与利空的博弈关系，有时候利好可能就是市场的利空。

　　美联储推行量化宽松政策，市场最初对此做出的是相反反应，而后经过短暂调整，市场才反应出油价上涨的趋势来，不过当在新的高点时，大部分的做多者已经被洗出局。所以，从推出QE的历史看，美联储宣布退出政策不一定就马上传导到市场价格走势上，也许需要一定的时间积淀。

　　从当前美国经济看，耶伦3月31日在芝加哥发表讲话时表示，尽管与经济滑坡的低谷相比，就业市场显著好转，但仍未恢复至正常的健康状态。这说明美国经济“未来一段时间”仍需要来自美联储的“非常规支持”。虽然QE削减了，但是不代表市场的流动性减少了，市场上仍存在大量的货币流动性。这从2013年的油价中就可见一斑：2011年，布伦特原油平均价格为111美元/桶，2012年是112美元/桶，在QE3退出喧闹最热烈的2013年，则是108美元/桶。可以想象在流动性仍很充裕的2014年，油价大幅下跌也非现实，当然波动是存在的。

　　不能否认的是，美国经济还处于复苏中。数据显示，美国2013年12月第1周的原油消费量比2012年同期增长13%，达到2008年4月的最高水平。同时欧债危机对欧洲经济的负面影响正在逐步弱化，而新兴市场国家经济增长对石油的需求也是继续稳步增加。

　　因此，全球石油需求在2014年将有所增长。

　　从供给方面看，如果美国退出QE造成油价大跌，那么石油输出国也会采取相应措施，如减产等来维持石油价格。2013年，科威特、尼日利亚、委内瑞拉等欧佩克成员国相继减产，利比亚更是在11月日产量削减到22万桶，为2011年内战以来最低点。石油产量降低，就会在一定程度上抵消QE退出对国际油价的负面影响。

　　同时，全球供给成本也在增加，每多产一桶原油所花费的资金和资源也是水涨船高，采掘成本增加也支撑了油价大幅下跌的难度。而且，由于金融危机以来，各国政府“看得见的手”对市场注入流动性的干预，价格在一定程度上被扭曲了。例如，今年1—3月国际原油指数一直持续上涨，直到目前还维持在三位数。因此，美国退出QE，石油价格在震荡走势中不确定性的因素很多，很难说其就一定下跌。

　　(王俊 作者系中共天津市委党校经济学部教授，管理学博士后)