煤炭行业:产能有望下降

[加入收藏][字号: ] [时间:2016-02-14  来源: 国海证券  关注度:0]
摘要: 目前煤炭产能过剩4-5亿吨,煤价大幅下降,导致行业亏损面达90%以上。2014年和2015年国内煤炭消费总量负增长,预计2015年下降至39.5亿吨;近年新增产能保持3-4亿吨高位,同时违建、超产达2亿吨以上,预计2015年国内产能4...

目前煤炭产能过剩4-5亿吨,煤价大幅下降,导致行业亏损面达90%以上。2014年和2015年国内煤炭消费总量负增长,预计2015年下降至39.5亿吨;近年新增产能保持3-4亿吨高位,同时违建、超产达2亿吨以上,预计2015年国内产能42亿吨,加上进口煤,产能合计过剩4-5亿吨,导致煤价大幅下降,环渤海动力煤指数2015年全年下降150 元/吨至375 元/吨。行业亏损面达90%以上。

国家自上而下淘汰落后产能持续进行,巨额现金流亏损已触发部分矿井自发关矿动力。“十二五”期间,全国淘汰落后产能6.5亿吨,远小于15亿吨以上的新增产能;其中2015年淘汰9000万吨。除资源枯竭矿井需企业自行关闭外,部分煤质差、物流条件差、生产成本高矿井现金流亏损50-100元/吨,2-3年亏损数额与矿井关闭一次性安置费用相当,企业在经济上具有自发关矿动力。

人员安置分流难度大影响矿井关停进度,当前政策转向人员安置,并将设置千亿专项资金解决资金问题。前期政策多集中于严控新建、淘汰落后、打击超产、违建等自上而下去产能措施、税费减负、环保等。但安置费用高昂、维稳难度大,导致人员安置分流制约矿井关闭进程。近期去产能上升至国家高度,煤炭行业“去产能”、“去杠杆”将成为供给侧改革重点,并明确指出妥善安置职工。未来用于人员安置的专项资金将达1000 亿/年以上,据测算,近期财政部出台的专项资金超460 亿元,预计用于煤炭行业部分可去产能3亿吨。

预计2016年产能有望下降,2017年煤价止跌,龙头企业利润止跌,2018 年供需趋于平衡,煤价回升,行业盈利拐点出现。

1)需求仍呈下降趋势;2)新增产能大幅缩减:新矿停止审批,部分在建矿井不具有投产经济性;3)产能关闭进程逐年加快:政策指向人员安置问题,自发关闭矿井加快,小煤矿、安全风险大煤矿关闭阻力减小,政策落实需要时间,预计政策推动关停效果将在2017 年大范围显现;煤价下行将触发更多自发关停需求;4)进口煤将进一步缩减。

经测算,1)2016年政策推进,矿井关闭上升至约1.5 亿吨,新增产能缩减至约1 亿吨,产能开始下降,产能过剩稍有收窄,停产矿井增多,预计煤价降幅缩小;2)2017 年,矿井关闭成倍增加,产能过剩缩小至约2 亿吨,停产矿井继续增加,煤价预计止跌企稳,部分地区和优质煤种龙头企业产量上升,利润企稳;3)2018年矿井关闭继续保持高位,但停产、停建矿井产能将有所释放,预计煤炭供需趋于平衡,煤价开始回升,行业出现盈利拐点。

看好政策细则出台和矿井加速关闭催化的主题性行情。优秀标的应具备生存能力强以及业绩高弹性两个特性。资源优质煤价高、成本控制领先、物流费用小的公司盈利能力相对较强,此外,储量丰富、现金流充足也是生存能力的保障;煤价企稳上升后,产能出清后的剩者受益,业绩相对于煤价高弹性标的利润回升空间大。




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