从煤炭行业发行主体 2015 年年报以及煤炭行业基本面来看，煤炭行业景气度仍然低迷，行业基本面未出现好转迹象，发债企业总体信用风险和级别下调风险仍较大。

我们主要从煤炭行业发债主体的经营规模、吨煤生产成本、煤炭品种、 开采条件、 地方政府支持和财务情况等几个方面综合考察发债主体的信用风险。 其中财务主要关注企业的利润情况、负债情况、流动性情况。

综合企业的经营和财务情况，我们认为基本面情况较好的煤炭行业发行主体主要有：神华集团、神华股份、中煤股份、山西焦煤、 兖矿集团、 兖州煤业、福建能源、 伊泰股份、 大屯能源、京煤集团。 此外， 综合区域的煤炭产业政策和 2015 年财政补贴情况，我们认为地方政府支持力度较大的区域龙头企业主要包括：晋能集团、 晋城无烟煤、 阳泉煤业、 冀中能源、 淮南矿业、陕西煤化工。