[ OPEC半年度会议即将在5月25日召开，减产历时4月有余，成效十分有限。与此同时，美国原油库存量和产量持续高涨对国际油价将持续施加下行压力]

    今年以来，在减产、地缘政治风险抬头的格局下，油价持续震荡上涨。然而，从上周四开始，油价出现“闪崩”，WTI一度跌破44 美元/桶，近期曾高达55美元/桶。

    利比亚和加拿大原油产量上升、俄罗斯对配合减产的暧昧态度令市场担忧。“4月中旬以来，油价止步反弹而突然掉头向下，跌幅超过15%。基本面自身并无显著恶化的转变。”东证期货原油分析师金晓对第一财经记者表示。

    在他看来，OPEC半年度会议召开在即（5月25日），油价大跌实为倒逼成员国摒弃分歧并达成延长减产的决定。OPEC减产历时4月有余，然成效十分有限。即便达成减产，油价也难以大幅上扬。再平衡的实现需要在更低的油价环境中才能实现，因此油价后市也不容乐观，预计WTI中枢水平下行至45美元/桶附近，在抑制钻机数量增长和OPEC所能承受的价格下限之间寻找新的平衡。

    截至北京时间5月7日记者发稿前，油价有所回升，布伦特油价报49.43美元/桶，WTI油价报46.51美元/桶。不过二者离近期58美元/桶和55美元/桶的高位仍相去甚远。

    油价意外“闪崩”

    上周四，油价暴跌5%。俄罗斯政府发言人佩斯科夫（Dmitry Peskov）表示尚未决定是否延长原油减产协议是当日油价下跌的“罪魁祸首”。

    俄罗斯能源部发布声明称，该国已经在去年10月产量的基础上实现减产30.079万桶/日，超额完成减产任务。根据此前达成的协议规定，俄罗斯需要在今年上半年减产至1094.7万桶/日。俄罗斯能源部长诺瓦克（Alexander Novak）指出，他将和国内主要原油企业高层进行会谈，共同商讨延长减产协议的事宜，但他拒绝针对是否支持延长减产协议做出表态。

    雪上加霜的是，全球最大场外原油经纪商PVM表示，利比亚、尼日利亚的产油量或已开始上升，导致美油、布油再度下探。信达期货表示，利比亚和尼日利亚可以说是油市的万能牌。这两个被豁免减产的欧佩克产油国上个月的产油量为205万桶/日。较去年10月下降了逾10万桶/日，但是这种局面或在本月逆转。两天时间，这两个产油国已分别宣布产量升至76万桶/日（利比亚）和200万桶/日（尼日利亚），两个国家的进一步增产将使全球油市的希望受损。

    尽管如此，金晓对记者表示，5月25日的OPEC半年度会议，达成延长减产的概率较大。不过，即便如此，油价上行动能也会十分有限，根本原因在于减产并没有导致库存水平显著回归。倘若OPEC未能就减产达成一致，油价则将面临较大的下行风险。从主要成员国石油部长们的表态来看，绝大部分国家均支持延长减产协议，一方面是因为政策不延续付出的代价过于高昂，另一方面则是减产过程中实际出力并不大，因此维持现状是对各国的最优选择。

    页岩油企钻井数快速回升

    不论OPEC的态度如何变化，其最终能够决定的也仅是油价的“底”，真正决定“顶”的仍然是美国页岩油。

    能源信息署（EIA）公布，4月28日当周美国原油产出增至929.3万桶/日，较之前一周926.5万桶/日的产量进一步增长。而再上周的数据显示，美国活跃石油钻井平台数连涨15周，再创两年新高。这意味着，美国产油商在加快恢复生产，美国原油库存量和产量持续高涨对国际油价将持续施加下行压力。

    一般而言，页岩油的生产成本高于OPEC。东证期货研究院分析称，2015年二季度油价反弹对钻机数量的传导并不是很明显，钻机数量回升只持续2月便重回下行趋势。但是2016年5月以来，钻机数量一路上升。截至2017年4月底，钻机数量已经超越2016年底部的一倍还多，表明页岩油企业降本增效的成果已然十分突出，也就是说WTI均值为50美元/桶时，企业不会停止新增投资。

    此外，金晓也对记者表示，在经历2014-2016年的低油价淘汰后，存活下来的页岩油企业具有很强的竞争力。油价需要寻找一个新的平衡点，在抑制钻机数量增长和OPEC所能承受的价格下限之间。如果抑制钻机增长的油价低于OPEC所能承受的价格下限，那么只能恢复价格战。

    经济周期见顶打压商品

    除了供给端，油价的强弱和需求面也不无关系。

    民生证券研究院院长管清友分析称，从国家角度来看，美国仍是全球石油需求量最大的国家，约占全球需求总量的25%，但比例一直在微幅下降；中国是全球第二大石油消费国，2016年石油需求量在全球中的比例已经超过12%；印度作为全球重要的新兴经济体，近年来经济快速增长带动石油需求快速增长，2016年石油需求同比增速达到7.3%，然而印度石油需求总量较小，仅为中国的35%左右，因此增长规模不大。

    4月时，海关总署公布的数据显示，我国1~3月份原油进口1.05亿吨，同比增长15%。至此，一季度中国进口原油855万桶/日，超越美国成为全球最大市场。去年一季度国际市场大宗商品价格处于低位，之后持续反弹，受大宗商品价格同比大幅上升影响，一季度我国进口价格总体上涨13.5%，其中铁矿砂进口均价上涨80.5%，原油上涨64.7%。

    不过，近期中国和亚洲部分国家的经济周期性预期强烈，这也打击了市场情绪。中国铁矿石、螺纹钢、焦炭期货都大幅下跌。财新上周公布的中国4月制造业PMI回落至7 个月来最低，此前公布的中国4 月官方制造业及服务业PMI 分别较3 月回落0.6% 及1.6%，显示服务业和制造业产出增速双双放缓，莫尼塔钟正生称增长的拐点似乎已经出现。

    除却上述负面因素，未来原油的政治属性能否继续支撑油价呢？

    “当前石油供需宽松的格局降低了市场对供应中断的担忧，导致油价对地缘政治的敏感性大幅降低。”管清友表示，2014年以来，全球发生了诸多地缘政治事件，如乌克兰危机、伊斯兰国（IS）崛起引发伊拉克战火、沙特出兵也门、土耳其击落俄罗斯战机、土耳其军事政变、英国退出欧盟等，均未对油价波动产生较大影响。