5月国际油价跌幅超20% 多行业景气度下行
 

    多行业景气度下行

　　作为全球最重要的大宗商品以及经济运行的主要风向标之一，国际原油期货价格在过去两周中的异常表现牵动了各方神经——由于欧债危机持续蔓延，欧美多国经济数据疲软，国际油价从5月中旬起连续“跳水”，尤其是WTI油价暴跌21.2%，打乱了整个大宗商品市场的价格平衡。

　　6月4日电子盘中，纽约WTI油价连续第五个交易日走低，跌幅一度超过2%，跌破82美元，创近八个月新低。在整个5月份，WTI油价暴跌21.2%，为2008年12月以来的单月最大跌幅。至于北海布伦特原油期货则已跌回100美元下方，这还是自去年10月以来首次出现。

　　尽管上周油价略有反弹，但随着投资者持续担忧全球经济前景，国际油价6月11日再度跌至8个月低点。7月交货的北海布伦特原油期货价格下跌1.47美元，收于每桶98美元，跌幅为1.48%。至此，大宗商品的疲软态势已然形成，对相关行业的冲击也开始渐次浮现。

　　石油巨头盈利下滑

　　在国际油价下跌的过程中，包括石油、石化、煤炭、新能源等多个相关行业均备受拖累，但首当其冲的还是石油行业。

　　以中石油、中石化为例，因上游业务直接挂靠国际油价，其营收随油价下跌大幅缩水将不可避免；而下游方面，由于现行成品油定价机制方案实施后发改委每次下调国内成品油价都非常及时，客观上也造成两大石油公司的下游炼化、销售业务无法享受低油价带来的短期暴利。

　　“考虑到成品油价改或许要到3季度末才能顺利出台，迟于我们早期预计的5月，且国际油价受基本面打压呈现疲软走势，我们近期已下调了石化双雄的盈利预测。”申银万国证券分析师林开盛说。

　　他表示，已将中石化2012、2013年的每股收益预测从0.93元和1.00元分别调低为0.70元和0.85元，将中石油2012、2013年的每股收益预测则从0.80元和0.90元分别调低为0.76元和0.86元，考虑到估值较低，仍维持“增持”评级。

　　值得注意的是，由于油价回落的幅度超出之前预期，林开盛对二季度布伦特油价的预测也从111美元/桶下调至109美元/桶。同时，分别下调2012年全年布伦特和WTI原油均价至103和91美元/桶，之前为108和92美元/桶。这意味着未来石油巨头的盈利前景仍不乐观。

　　“我们对伊朗风波的最新看法是：谈判未果后以色列态度强硬，伊朗坚持保留20%铀浓缩,叙利亚局势正在升级。我们认为以色列的行动是最大不确定性因素，6月则是关键时点。目前看来，战争爆发概率仍然偏小，短期对抗的加剧可能引发油价小幅反弹，但难以扭转油价的疲软走势。”林开盛说。

　　石化橡塑阴跌连连

　　作为石油的下游品种，多数石化品和橡塑产品虽然会在油价下跌过程中减轻成本压力，却也就此失去成本支撑而不得不走上降价之路。

　　“我们预计国际油价后市很可能在85美元上下3美元左右的范围内窄幅整理波动。受此影响，化工、橡塑将有一段时期的阴跌。产品方面随着甲醇及橡胶市场进入需求淡季，市场供应较为充足，市场价格尚未调整到位，后期或仍有较大跌幅。”生意社首席分析师刘心田说。

    在生意社提供的大宗商品价格涨跌榜中也可看到，上周橡塑板块大部分产品延续前期跌势，环比上升商品仅2种，上涨的为PA6（0.31%）、丁苯橡胶（1502）（0.09%）。环比下降的商品共13种，跌幅在5%以上的商品共一种，占该板块监测商品数的5%，跌幅前三的商品分别为：PET（-6.37%）、天然橡胶（-2.33%）、PS（-2.25%）。

　　与此同时，塑料以及橡胶期货市场上周也大幅下挫，LLDPE、PVC以及天胶上周均出现跌停，期货市场的放量下跌给现货市场带来一定程度上的利空，而套期保值货源流入现货市场也加大了市场供应量。

　　“目前原料市场供应仍表现充裕，虽然国内5月份进入检修旺季，但石化库存依旧保持增长，一方面是由于下游拿货谨慎，另一方面也由于企业并没有实行减产政策。另外，进口货源充足，导致市场库存也偏高。”生意社橡塑资深分析师薛金磊说。

　　据他介绍，目前橡塑市场内外需求整体表现乏力：内需方面，经济利空加上消费淡季，国内房地产、汽车等主流领域需求低迷，令整个橡塑行业不景气；出口方面，增速下滑也使得外需不畅，橡塑行业实际已陷入内外交困。

　　“对于石化企业来说，油价不但影响到生产成本和产品价格，还关系到整个经济形势而影响到下游和终端的需求。油价某种程度上与化工板块的景气程度呈正相关，油价涨得高，化工产品的成本和价格上涨，终端需求旺盛。油价下跌，伴随着整体经济形势的不景气，需求疲软。”一位分析师说。

　　在他看来，当油价高企时，具有成本传导性的子行业产品价格也会跟着上涨；油价降低时，产品价格也会降低；而那些不具成本传导性的子行业，如农药、化纤等，在油价高时并不能有效传导成本，产品价格并不一定涨，而油价跌时，生产成本降低，对相关企业则构成利好。

　　以化纤为例，其生产成本会因油价下跌大大降低；农药行业则对苯的需求量较大，而苯的价格直接与原油价格相关，在油价走跌时，农药行业的利润也有可能上升。

　　“只要国际油价维持在一定范围内，则下游市场仍能靠自我调整来缓解危机。而且越往下游，化工品价格的涨跌与原油价格的涨跌就不完全一致。当价值链越往下游延伸，受原油波动的影响就越小。”扬子石化—巴斯夫有限责任公司总裁布铭邦此前在接受本报记者采访时说。

　　替代能源风平浪静

　　与石化、橡塑产品直接受油价波动影响有所不同，石油的替代能源会在油价下跌后丧失比较优势或经济性，其发展前景同样须看原油“脸色”。

　　“替代能源的兴起，是建立在油价上涨基础上的，油价下跌，势必为替代能源带来经营风险。”上述分析师说。

　　这其中，煤炭与石油的联动作用较大。数据显示，上周煤价已跌至年内新低，5500大卡动力煤综合报价为767元/吨。同时，受国内工业用电量增速放缓，市场煤炭供应充足影响，秦皇岛港煤炭库存骤增。截至6月7日，秦皇岛港煤炭库存已经达到879.5万吨，创下2009年以来的最高水平，远远超过警戒库存。

　　在此期间，电厂库存也不断攀升。截至6月初，六大电厂存煤总量由5月初的1483万吨上升到1678万吨，一个月内增加了195万吨，增幅达13.1%。生意社动力煤分析师李倩认为，目前煤炭中转港、消费地接卸港煤炭库存高企，煤炭压港情况严重，动力煤价格下降趋势已定，降幅或将进一步加大。

　　燃料乙醇则是另一类与原油保持正相关的替代能源。有专家曾测算，只有当原油价格上升到每桶80到90美元以上时，生物燃料乙醇才有应用价值，而这还是以两年前的成本为基础测算的结果。随着农资成本不断上升，燃料乙醇与原油的这一比价关系也在上扬。后者价格下跌对成本高昂的燃料乙醇来说绝不是好消息。

　　此外，煤化工在高油价背景下的经济性凸显，而随着油价下跌，其边际收益也在递减。以2009年为例。当时油价跌至近年低位，煤化工行业顿时陷入低谷。来自石化协会的数据显示，当时国内甲醇企业有三分之一完全停产，二分之一开工率不足50%。

　　“以煤化工来看，如果煤价下跌幅度远远小于原油，煤化工中主要的煤制油和煤制甲醇项目等成本优势就不明显了。有专家预测，原油价格若是低于70美元/桶，就断绝了煤化工行业发展的可行性。”上述分析师说。

　　作为煤化工的一个分支，同时也是中国维护石油安全的战略手段之一，煤制油的经济性同样受油价左右。据悉，煤制油的成本主要包括煤、催化剂、水、电以及运营成本等，其中煤的成本占到其总成本的30％左右。而建设一座煤液化工厂，其投资相当于一座同等规模的炼油厂的6倍到9倍。据测算，建设一座100万吨产能的煤液化工厂，所需投资达100亿元，仅启动资金就需要30亿元。这样庞大的投资要获得良好的回报率，就要求原油价格必须长期保持在平衡点以上。

　　最后，光伏、风电、核电等新能源的应用前景均与油价密切相关。如国际油价长期维持在较低水平，则各方推广新能源的积极性也会大打折扣。