从技术角度看，美国页岩气革命是建立在近百年的技术进步积累之上，只是因该技术始终不经济，才使页岩气从未翻身解放过。而恰在此时，美国国内天然气总产量在1995年进入滞涨期，2001年开始递减，其产能接替率出现负增长。特别是来自采油井中的伴生气，产能快速减少，这让美国天然气生产者备感压力。

    如果不去寻求突破，美国本土天然气供给状况将会继续恶化，国内失业人数还会增加。所以，素有利用美国民主政治制度制造制度漏洞的美国公司及相关机构，就像当年安然公司一样，毫不犹豫地又为美国已有的法律体系打造了一个漏洞。美国2005年颁布的《能源政策法案》解除了环境保护署（EPA）使用《安全饮用水法》对页岩水力压裂过程的监管权力,从而使水力压裂技术很快得到了技术上的突破。这个“漏洞”由哈利伯顿公司力推，所以得名“哈利伯顿漏洞”。监管缺位使得页岩油气开采区的地表和地下水系环境受到威胁。

    为了让技术经济性差的页岩气产业具有经济性，美国芝加哥交易所集团积极配合。从2005年初开始系统性和靶向性地调整了天然气期货及其衍生金融工具的交易保证金。通过交易杠杆的增减，以及针对性调整远近期不同合约月份的交易杠杆，给出交易方向的提示。特别是2005年3月11日单方向增加了做空交易者的交易保证金后，进一步吸引了国际资本进场做多，结果给页岩气开发企业提供了一个两年的涨价红利，即两年以后的页岩气钻井成本与当期天然气价格呈高度正相关，系数为0.93。也就是，页岩气开发企业可以在天然气销售中获得高溢价的超额投资回报来完成页岩气革命。再加上美联储超量的货币供给——产生了大量的游资和VC、PE等发达的资本市场提供的投融资平台，一同造就了美国页岩气之梦。

    由于梦是建立在制度漏洞之上，其技术进步没有顾及到对非创造价值的环境安全技术所需支出的经济评价，所以，美国的页岩气之梦必然腰椎膨突。它不仅只是地表和地下水系存在有风险，以及开采过程中逃逸出来的气体会对空气污染。更为重要的是，在目前情况下，它没有足够可靠的技术标准、质量标准、管理标准以及质量检测手段做安全经济开发的支撑，所以，美国各级政府一直在试图封堵这些漏洞。再加上美国不愿意真的落入资源地理优势产业的陷阱中再摔个压缩性腰椎骨折，所以，奥巴马就必须撞页岩气革命的腰，以寻它路。

    2012年2月份，天然气价格早已处在10年来的低位，可美国芝加哥交易所集团还是再次系统性地增加了天然气期货及其衍生金融工具的交易保证金，再次用交易杠杆挤出了市场的投机者，靶向性地暗示游资：做高天然气价格不是政府的期盼。同时监管部门开始清算近年来石油和天然气市场上的欺诈和操作行为，进一步封杀做多气价的企图，使天然气价格持续走低并维持在2.7美元以下，使页岩气革命的原动力——天然气销售溢价消失，进而恶化了页岩气开发企业可持续经营的内生动力，同时也演变出了对页岩气开发企业的挤出效应。

    从美国能源部的数据看，2011年11月至2012年4月，因气价低迷，美国天然气井的钻机动用量下降了32.58%。而钻井、水力压裂等费用支出却还在持续增加，再加上以往的债务融资，它们共同构成了页岩气开发企业的经营风险。所以，穆迪投资者服务公司等评级机构的分析师们一再发出预警，提示天然气价格在每百万英热单位3.5—6美元之间时，美国页岩气项目才可实现盈亏平衡。也就是说，目前许多页岩气项目尚处于亏损状态。即使是被视为页岩气产业的领军者——美国第二大天然气生产商切萨皮克能源公司也因巨额债务而不得不连续出售资产来降低经营风险。

    美国页岩气行业存在的风险，无论是内销还是出口，美国都将中国作为其转移风险的对象之一。所以，不可不察也！