我们认为，页岩气将改变美国能源结构。页岩气的大量开发，使得美国选择更为低廉的天然气来替代石油，数据显示美国消费结构中有4%的原油已被天然气取代。页岩气中天然气凝析油(NGLs)含量更高，从而美国原油产量也随之增加。目前美国626万桶/天的原油产量中约有130万桶来源于水平井开发的非常规原油，约占原油产量的1/5。EOG预计，至 2015年，美国40%左右的原油产量将来源于水平井开发的非常规石油。

　　2011年，燃料油出口的大幅增加使得美国净进口占比从60%降低到49%，这是美国自1949年后首次成为石油产品净出口国。未来随着凝析油产量的增长，其下游产品燃料油的出口量也还将有望继续增长，进一步降低美国能源对外依存度。

　　天然气应用前景十分广阔。页岩气主要应用于化工与发电领域，但美国目前化工企业扩产仅额外增加0.7bcf/d的天然气需求，而占比相对较高的发电需求带来额外2bcf/d的天然气消费，其中在建需求为2bcf/d，公布计划建设为2bcf/d。

　　LNG重卡也是天然气下游利用中较为重要的一方面，但由于保有量大、目前基建设施不配套、加气站并未普及等因素，再加上小型运输企业难以承受前期的一次性投入，LNG重卡的发展受限。

　　我们看好油气资产中长期投资。美国能源信息署(EIA)12月4日发布的数据显示，美国9月份原油产量触及近15年来的最高水平，先前EIA预计 2012年美国汽油需求将较去年减少0.2%，至每日873万桶，创11年新低。需求进一步放缓增加了市场压力，能源企业估值普遍较低。但随着未来美国失业率的下降，油气资产将会向有利方向发展，看好中长期投资机会。展望未来，大宗商品的表现一方面会受益到欧美宽松货币政策的实施，另一方面从目前全球经济形势来看，全球经济的产出缺口较大，因此需求端的不足也会制约到能源价格的表现。如目前全球经济形势不出现进一步比较大规模的下滑，我们则相对看好能源资产在宽松货币政策下的表现。