对于石油行业民营“黑马”的横空出世，市场除了惊叹，更有质疑。

　　12月1日，中国内地石油民企MI能源控股有限公司（下称“MI能源”）在港首次公开发行(IPO)，其在招股说明书中披露的对中石油的高度业务依赖，成为投资界关注焦点。

　　出世溯源

　　2001年，曾供职于中石油吉林油田分公司的张瑞霖“下海”创立了MI能源。与其他民营石油公司一样，张将注册地选在开曼群岛。

　　据行业人士透露，张瑞霖虽然离开吉林油田，但仍与油田保持密切联系，MI能源的主营业务即为开发吉林油田废弃的“低品位油田”。正是这一主业令MI能源在不到10年的时间中一跃成为石油界“黑马”。

　　MI能源招股说明书中称，根据与中石油签订的三份独立产品分成合同，该公司在松辽盆地经营大安、莫里青及庙3三个油田，其净探明、概算及可能储量(包括已开发及未开发储量)估计分别约为2940万桶、1830万桶及1350万桶。

　　1997年，上市前夕的中石油为成功IPO而大力剥离不良资产，将13个“低品位油田”实行招标，其中就包括吉林油田的五个区块，MI能源的主力油田大安、莫里青、庙3即包含在其中。

　　据上述行业人士称，大安等三大油田产量其实十分可观，即使不算吉林油田的优质区块，至少“品位”不算低。一家民营公司石油业务负责人曾用羡慕的口吻告诉《第一财经日报》记者，MI能源凭借这些油田，如今石油年产量已达100万吨左右。“这是个很大的数字。”该负责人曾在中石油、中海油任职多年。

　　尴尬的“寄生”

　　MI能源此次赴港招股并非首次进军资本市场。

　　早在2010年4月，MI能源即计划以“MIE”为股票代码在纽交所上市，预计融资2.88亿美元。据该公司高级副总裁麦雅伦称，由于受希腊债务危机影响，公司在美国路演期间遭遇当地股市波动，IPO计划由此搁浅。

　　不过，有分析人士认为，MI能源主营业务对中石油的高度“依赖”，其实是公司赴美IPO失败的主要原因。

　　MI能源在此次招股说明书中对这一“依赖”关系作了如下披露：“本公司于2001年接管经营三个油田，并自此开始与中石油建立长期密切的合作关系。中石油为本公司唯一客户，占本公司的全部收益。本公司与中石油稳固的关系是公司未来成长的重要因素之一，公司依赖于与中石油保持的关系，令公司难免面临一定风险。中石油在很大程度上控制本公司的净产量。”

　　此外，MI能源的业务模式中也潜藏着高风险。吉林油田地理构造特殊，部分油田油藏规模小、连片性差、油层低渗透，导致开采成本高、风险大。据在该区域作业的另一民营油企人士介绍，从2003年开始，该公司就陆续在这一区域打井，但出油情况并不理想，“刚打的时候平均每天采油量在七八吨，高的井有十多吨的，但后来油越来越难抽。”

　　一位券商分析师也向记者表示，如MI能源的业务模式果真是开采上述油田，则公司利润空间将十分有限。因为想超越中石油的石油开采技术和经验，将废弃油田变废为宝的可能性很小。石油行业上游勘探开采本就是个“烧钱”行业。一位国有石油公司专业人士也告诉记者：“吉林油田经过多年开采后，仍能维持一定产量主要依靠‘低品位’油田的支撑，但这对勘探、钻井工艺有很高要求，一旦打一口空井，就可能损失惨重。”