李宙雷

PVC主力1109合约在5月初创出8680元/吨的阶段性高位之后出现了连续下探走势，并在5月23日盘中触及7900元/吨的整数关口，累计跌幅近9%。随后在国内其他商品回升的带动下，PVC触底反弹，目前期价接近8200元/吨关口。笔者认为，在国内PVC需求疲软以及供应充足的情况下，后期PVC期价的上升空间将非常有限。

近期，国内许多省份出现了用电荒，限电举措主要集中在华东、华中以及华南地区，而这些地区是国内PVC消费的主要区域，限电的直接结果是PVC下游需求企业开工率明显下降，进而导致企业采购PVC以随用随买为主，直接限制了PVC的需求。除此之外，目前国内的信贷紧缩已经导致沿海地区许多中小型企业面临资金链中断局面，生存环境普遍较2008年更加严峻。作为PVC下游的加工企业，基本上都是以中小型为主，资金面的紧张状况已经严重影响到这些企业的正常运营，进一步限制了PVC需求的回升。在限电举措以及货币紧缩政策的双重影响下，国内PVC下游的需求将受到很大程度的抑制，从而对PVC期价构成利空影响。

在需求萎靡的情况下，国内PVC的供应却没能出现同步乃至同幅度的下降，供应依然保持平稳增长的态势。最近的统计数据显示，2011年4月份中国PVC产量为103.7万吨，较去年同期增长13.6%；1―4月累计产量395.1万吨，较去年同期增长10.8%。另外，5月份，PVC1105合约的交割量近9万吨，并且价格相对较低，这也对国内的现货市场价格构成一定的冲击。

总体上来看，尽管限电举措以及信贷紧缩对国内的PVC生产企业构成了一定的影响，但是，国内PVC的主产区在西北，并且这些企业规模较大，抗风险能力较强，相对于下游需求企业来说，这两大利空因素对其冲击较小，不大可能导致PVC产量大幅下降。因此，PVC供应的增长从另外一个层面对PVC期价形成了压力。

从技术分析来看，主力1109合约在此前下跌过程中是放量的，而在近期底部反弹的时候成交量反而有所减少，仅从成交量这一指标来看，PVC缺乏进一步走高的动能。从形态来看，目前PVC期价在8200元/吨关口存在较大的压力，技术上形成一个重要的阻力位。因此，技术上的弱势也决定了后期PVC的反弹空间将较为有限。

综合以上分析，笔者认为，需求走软以及供应增长造成的供需失衡基本面将限制后期PVC的回升空间。同时，技术面的偏弱也对PVC期价形成了较大的利空影响。从操作上来看，建议投资者保持逢高沽空的思路不变，在8200元/吨附近空单入场。不过，也需要做好止损准备，特别是关注后期西北地区是否同样面临限电的举措，一旦后期用电荒扩散到PVC主产区，那么，供应的减少将可能导致PVC期价大幅上穿8300元/吨的关口，届时空单需要严格止损离场。

(作者单位：上海中期)