――访摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管科林?芬顿

□本报记者 黄继汇

摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管科林?芬顿(Colin P. Fenton)日前在接受中国证券报记者采访时表示，国际油价在5月突然暴跌，最重要的原因是日本在3月发生了非常严重的地震灾害。作为世界第三大经济体，日本实体经济明显萎缩，是大宗商品价格近期下挫的主要原因之一。

不过，他认为，决定油价最重要的因素是，在经历了几十年的投资不足后，供给水平相对较低，因此长期看油价将继续走高。

日本地震伤及大宗商品价格

中国证券报：5月以来，全球大宗商品价格大幅下挫，造成这种情况的原因是什么？

芬顿：以油价为代表的大宗商品价格5月突然暴跌，最主要的原因就是世界第三大工业经济体日本3月爆发大地震。当日本发生地震后，日本和中国首先受到了影响，这就可以解释为什么两国的经济数据在4月份呈现出疲软的迹象。

油轮从一个码头驶向另一个码头最多需要40天时间。如果从原油抛售的时间分析，3月10日一艘船离开了世界上的某个码头，当时的市场需求极其旺盛，40天后在4月末、5月初到达目的地的时候，此时的市场需求已经疲软。

另外，一个令人惊讶的方面是期货合约在5月1日进入实物交付时期。有些期货合约在5月的第一个星期开始到期。所以说，当油轮抵达目的地卸货后，当时的世界需求已经大不如前了。

中国证券报：那么，你怎么看中东北非局势对国际油价的影响？

芬顿：我认为投资者可能已经厌倦了这类消息。作为欧佩克石油成员国的利比亚，动乱每天造成的石油出口损失在130万桶，这必将对价格产生影响。

无论出于何种原因，中东北非局势动荡进一步扩散将造成一些困难。在该地区的其他国家也是产油大国。因此可以确信，如果另外一个国家出现动荡，必然将会加剧价格波动，将对石油消费国造成压力。

但应该记住，日本并不是一个产油国，而是一个炼油国，该国拥有每天超过400万桶的炼油能力。每天400万桶的炼油能力相对于全球的每天8900万桶是全球石油供给中一个相当大的比重。未来随着日本经济逐渐从地震中恢复，400万桶的炼油能力也将陆续得到恢复。

油价可能继续走高

中国证券报：你怎么看美元走势对于大宗商品价格的影响？

芬顿：我们要牢记，大宗商品的供需在某种程度上并不局限于定价的货币类型。我们在大西洋底寻找石油，不论是巴西公司、中国公司或美国公司，石油蕴藏在大洋底部，获取石油的代价非常高昂。所以货币并非大宗商品价格的决定因素。

我们的确看到，当美元疲软时，可能会让市场觉得价格上涨了。但是如果进行统计分析，你会发现，即使在美元非常坚挺的情况下，大宗商品的价格也会非常坚挺。任何特定变量的解释力也是变化的。有些时候需求较为强劲，有些时候供应较为强劲，还包括库存、利率及成千上万的可能变量。

在我看来，目前最重要的因素是，在经历了几十年的投资不足后，供给水平相对较低，为了满足全球的石油需求，有必要提高获得石油的支出，因此我们看到油价从每桶80美元，涨到100美元再到120美元，而且价格将继续升高。

除了供需因素，在我看来，货币的影响要更小而且并非很重要。有人认为过度宽松的货币政策造成了大宗商品价格的波动。这种说法在某种程度上可能是对的，因为通胀正是实施零利率的后果。但是我们在数据分析中并没有看到价格与基本面出现不一致，因此我的看法是，通胀对需求形成支撑，需求帮助价格的形成，而非价格已经偏离了正常水平。