近来沪燃料油期货活跃度下降，成交量和持仓量“一落千丈”，价格走势则少有起伏。行业需求萎缩、消费结构改变和交易制度限制等多重因素互相作用，使得燃料油期货活跃度下降。

    分析认为，在历经去年合约交易单位扩大和交割品级提高的重大改革之后，“新生”的燃料油期货依然处于摸索阶段，断言“就此沉寂”或“重塑辉煌”为时尚早。不过，可以预见，影响力更大、合约更小的原油期货推出或将冲击燃料油期货。

    燃料油期货活跃度下降

    燃料油期货是我国化工期货板块的成熟品种，作为我国推出能源期货的第一步，在上市之初，该品种的成交量和持仓量均出现快速的增长。数据显示，2004年8月刚上市时，该品种持仓量为23080手，而2006年8月的持仓量是75852手，增加了228.6%；从成交量上来看，2006年8月的成交量相比2004年8月成交量增长了423.3%。2008年金融危机爆发后，燃料油期货风险规避的功能得到了更加充分的体现，在2008年8月到2009年8月期间，燃料油期货合约日总成交量最高达到181.1万手，在2009年1月至2009年5月，日均成交量也维持在50万手左右。但近来燃料油期货成交呈现萎缩的状态，日均成交量百余手，持仓量更是“一落千丈”，2012年5月8日，持仓量只有366手，成交量56手。（见图表1）在价格走势方面，也从原来的紧跟市场变化，到略有滞后，少有起伏。
 

 

       分析认为，自2004年8月25日上市至今，燃料油期货已经走过将近8年的历程。尤其是在历经过2011年合约交易单位扩大和交割品级提高的重大改革之后，燃料油期货今非昔比，几乎相当于重新订立了一个新合约，内外走势并不同步。例如，4月初沪燃油指数在将接近2008年年中峰值之后，“高处不胜寒”，调整意图明显，但是，国际原油指数距离2008年年中的高峰值尚有一定的差距。长此以往，恶性循环的结果很可能是“名存实亡”，由于缺乏基础投资者和投机者的积极参与，导致交投极度低迷，流动性严重缺乏，不具有投资可行性，已经失去了应有的价格发现、套期保值等市场功能。

 

    需求萎缩和交易制度限制致“沪油”活跃度下降

    分析认为，燃料油期货由“活跃”到“沉寂”的变化主要受行业需求萎缩和交易制度限制等多重因素影响。

    首先，需求萎缩，消费结构大变。我国燃料油消费传统上是集中在电力、建筑、化工、轻工、交通和冶金等行业。2005年之后，由于国家调整燃料油消费税等税收政策、节能减排、油价变化以及天然气、煤等替代燃料的发展，我国燃料油消费结构发生了巨大转变。目前主要用途是船用燃料、地方炼厂原料和建材使用的锅炉燃料。从全国范围来看，我国燃料油消费结构从2005年以电力、建筑和化工行业为主，转变2010年以炼油化工原料为主，交通船供需求为辅。（见图表1）华证期货分析师胡华钎分析认为，未来燃料油下游需求仅存的一线生机来自于保税船用油需求的增长，“但在全球经济复苏缓慢的背景下，近几年市场难以有明显的好转，总的需求下降使得市场对其关注度逐渐降低。”
 

 

 

    其次，交易制度限制。交易所去年调整修改了燃料油的交易规则，在合约大小以及交割品标准等方面分别作了修改。中国国际期货分析师包娟说，这一修改增加了投资者入门门槛，使得本就缺乏机构客户的市场再度丧失了个人投资者的介入，“交割品质的修改则将船用油品质的燃料油作为主要的交割对象，这本是一个良好的转变方向，但市场在关注度较低的情况下，难以培育新的一批投资者。”

    燃料油期货本来就属于不太活跃的品种，却在我国推行“大合约”制度改革的进程中首当其冲，直接冲击着那些为数不多且日益萎缩的中小投资者。投资者投资成本上升，投资兴趣自然下滑，即便有少数投资者参与进来，也显得心有余而力不足，导致目前中小投资者被迫彻底退出，过度的“挤出效应”致使燃料油期货市场从此缺少了“润滑剂”。

    此外，由于投资者教育等各类因素影响，绝大部分燃料油现货企业及其负责人无法了解或不愿意介入期货市场，而在消费结构发生转变的条件下，面对新的服务群体，培育、发展和完善现货商和机构投资者无疑需要一个过程和一定时间，由此燃料油期货进入一种“关注度↓→活跃度↓→关注度↓……”的恶性循环。

    原油期货上市或冲击燃料油期货

    未来，燃料油期货是像线材期货一样沉寂？还是如郑棉及沪铜般重回辉煌？ 分析认为，自2004年8月25日上市至今，燃料油期货已经走过将近8年的历程。尤其是在历经过2011年合约交易单位扩大和交割品级提高的重大改革之后，燃料油期货今非昔比，几乎相当于重新订立了一个新合约。时至今日，就贸然宣称燃料油期货从此像线材一样沉寂，尚为时过早！毕竟，郑棉、沪铜等品种在刚推出的前几年始终不怎么受市场“待见”，但如今已经成为了国内活跃的明星品种。实际上，作为国内首个成品油期货，本身定位就是一个试探性的品种或试点品种，目前依然处于摸索阶段，“路漫漫其修远兮，仍需上下而求索”。

    新华社经济分析师王中净认为，伴随着原油期货的推出，燃料油期货可能最终淡出期货舞台。目前的情况下，不乏有投资者在等待原油期货的推出，根据目前市场上流传的原油期货标准合约草案，交易单位为100桶/手，原油期货每日涨跌停幅度不超过上一个交易日结算价的±5%，最低保证金为合约价值的7%。据此计算，一手合约的价值约在7万人民币左右，与燃料油每手合约目前的25万相比，显然原油期货将会更有吸引力。同时，原油期货作为能源期货的重要品种，其定价对于下游行业来说将具有一定的决定作用，也将会吸引更多的投资者参与其中。

    不过，业内也有观点认为原油期货推出也有可能提高燃料油期货活跃度。华证期货分析师胡华钎认为，如果不做相应的大调整的话，那么原油能否上市并取得成功或许成为我国燃料油期货市场能否重现活力的“最后一根稻草”。原油期货的推出有望逐渐削弱国内燃料油期货受新加坡期货市场的影响力，有助于国内投资者摆脱过度依赖新加坡期货市场，逐渐回归到国内期货市场，甚至有可能吸引部分海外投资者，这无疑会扩大市场容量，提高燃料油期货的活跃度。 [复制 收藏 ]