原油期货的上市计划正在紧锣密鼓推进中

    继国务院批转的发展改革委2012年深化经济体制改革重点工作意见中指出要“稳妥推进原油等大宗商品期货”，以及中国证监会主席郭树清近日在公开场合透露，“大力推动期货市场发展将是今年证监会的重点工作之一，原油期货有望在年内推出”之后，5月3日、4日、8日，上海期货交易所又分别在上海、深圳、北京连续举办三次“白银期货分析师培训及原油期货方案调研”会议。

    期间有消息传来，由上海期货交易所、国家发改委财政金融司、证监会期货部等共同起草并修订的原油期货标准合约草案已经拟定。

    消息人士透露，方案设计主要体现了三个原则：国际平台、净价交易、保税交割。交易品种为中质含硫原油。计价货币将在美元、人民币两个币种间进行选择，目前尚未确定。

    据悉，对于不同货币计价以及结算方式，上海期货交易所已与相关部门沟通，准备好了相关应对方案。

    多位业内人士对此持乐观态度，都希望原油期货在国内尽快上市，并表示愿意参与其中。

    推出原油期货时机已经成熟

    刚刚参加了此次深圳调研会的招金期货集团事业部经理梁永慧在接受记者采访时说：“我非常看好在中国上市原油期货，我和许多同行都愿意参与其中。而且我相信方案一旦确定，其推进步伐将会非常快，速度要快于刚刚在上海期货交易所上市的白银期货。”一句话道出了业内对原油期货上市的迫切期待。

    “中国推出原油期货现实操作性日益增强。”中国能源经济研究院战略研究中心主任、石油研究中心主任陈柳钦教授指出：“第一，政策支持力度在加大。第二，技术性研究进展顺利。燃料油期货的成功上市，以及近年来期货交易所与期货公司进行的大量深入研究，均为上市原油期货做好了前期的研究和技术准备工作。第三，我国具有庞大的石油流通量，客观上要求我国在国际原油市场的定价中，发挥与我国经济地位和原油市场规模相匹配的作用。在此基础上建立起来的石油期货市场，将有着极其活跃的交易及庞大的交易量。”
   
    而且，“中央对上海国际金融中心和国际航运中心定位的确立，均为在我国推出具有区域性国际影响力的原油期货提供了难得的战略机遇。”长期从事石油金融研究的中国石油大学（北京）中国能源战略研究中心主任王震指出。

    “应充分发挥我国作为石油生产和进口大国的优势，尽快发展原油期货市场，吸引国内外石油生产商、炼油商、贸易商积极参与，扩大我国在亚太地区石油市场的影响力，推动亚洲石油交易中心的建立。”王震说。

    “我国原油对外依存度已超美国，争夺定价权恰逢其时，这样既可以借鉴国外交易所的成功经验，推出完善的交易合约，又可以吸引大量的投资者，增加我国原油市场的受关注程度。而如果迟迟不动，原油定价权必将再度旁落。”陈柳钦说。

    同时，由于近期中东等地缘政治局势紧张使得原油价格居高不下，不仅提高了企业的生产成本，压缩了企业的利润空间，而且高生产成本通过产业链条向下传递最终将导致成本推动型通货膨胀，给中国经济增长蒙上阴影。“原油期货如能推出，企业可以通过期货锁定原油成本，增加公司经营稳健性，抑制产品价格的上涨从而缓解国家发生通胀的压力。”中投顾问IPO咨询部分析师杨文柳说。

    短期最大作用以规避风险为主

    “石油期货市场的发展能够吸引更多的社会资源参与交割库的建设，这些仓储设施在一定程度上就等同于商业储备，成为我国战略石油储备体系的重要组成部分。更为重要的是，发展原油期货市场也为战略石油储备和企业商业储备轮换提供了套期保值的工具。受物理和储存条件的影响，原油在储存过程中的质和量必将受到影响，需要定期轮换，而原油期货合约则可以作为轮换时价格风险对冲的工具。”王震指出。

    “在原油期货市场的建设过程中，需要审慎地规划和设计交易合约和交易规则，包括选择交易标的、标价货币、交割条件、准入规则，以及披露和报告规则等。通过这些规则的引导和其他有效措施的配合，限制市场投机因素，这对于期货市场的健康发展至关重要。”复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任吴力波说。

    但“以目前的体制看，原油期货短期很难起到‘定价中心’的作用。”梁永慧认为。“在现有条件下原油期货在中国推出后能够发挥的最大作用是规避风险，即以原油或石油衍生品为原材料的企业通过原油期货加强成本控制与管理，避免原油价格快速上涨带来生产成本飙升的风险。”杨文柳说。

    需要诸多政策法规调整配套

    上述多位专家指出，要想建立具有国际权威性的定价基准，除了具备发达的金融体系、健全的监管体制外，还须拥有相对完善的石油产业链和庞大的消费市场。

    而“适度控制我国原油期货市场对国际资本、国际石油市场的开放程度，对实现争取定价权的目标同样至关重要。同时，我国市场要与国际市场形成互动，就必须大胆地‘走出去’，以市场整体的力量影响国际油价。”吴力波指出。

    目前我国的石油勘探开发、炼制以及石油化工等多数业务基本被三大石油公司控制，不利于原油期货的市场化发展。而中国具有原油进口权的只有五家公司，分别是中石油、中石化、中海油、中化公司和珠海振戎。因此，“现行体制下，保值增值和追求利润最大化的企业原始动机受到抑制。若国内原油市场不放开，市场上能够流通的原油资源极为稀少，原油的现货交割也将成为无本之木。”陈柳钦说。

    他同时指出，“当前，能够参与石油期货交易的企业主要是原料型企业以及进行原油深加工的地方炼厂和少量外资企业，国内原油市场的现状决定了几乎没有贸易型企业。数据显示，符合这种类型的企业是从事燃料油期货交易企业的1／7，这预示着国内石油期货市场活跃程度偏低。”

    “做不好就会成为一个内河远洋舰队。”有业内人士认为。

    有分析指出，建立原油期货市场的目的不是要设立一个“境内投资者的交易市场”，而是建立一个希望能吸引境外投资者、生产商、贸易商、消费者的市场，提升中国对石油定价的影响力。原油期货推出后，境外投资者能否活跃参与则举足轻重。如果产品品种太少，合约太少，参与者少，流动性不足，留给投资者风险套利的机会少，投资者就不会有兴趣参与。

    此外，上述正在进行调研的初步方案显示，原油期货以人民币或美元计价仍在讨论中。陈枊钦、杨文柳两位专家分析认为，原油期货以美元计价有利于我国原油期货市场与国际接轨，可以更广泛地吸引境外投资者参与。也有利于扩大原油期货的市场容量，提高市场交易活跃度，从而更加充分地发挥出原油期货的价格发现，以及风险规避的功能。用人民币计价有利于加速人民币的国际化，但是我国资本项目下人民币不可自由兑换，利率也尚未市场化，参与期货交易交割者尤其是境外投资者，除要承担价格波动风险外，还要承担利率和汇率波动风险。同时，考虑到我国资本项目没有开放，则我国原油期货市场可能发展成区域性市场。

    “在中国金融市场尚未完全开放的情况下，推动原油期货的国际化，在汇率、税务、结算、外汇和交易等制度方面都会面临一些问题。”陈柳钦说。

    两位专家一致认为，需要不断深化金融改革，进一步开放金融市场，推进人民币国际化，增加期货交易标的物原油的产量，提高原油的市场流通性，使得原油标价货币在资本项目下可自由兑换。同时要不断健全期货市场法律法规，并强化市场监管力度。

    应借鉴国外成功经验

    主管期货市场监管的中国证监会主席助理姜洋指出，原油期货是国际性品种，创新多、突破大、难度高，需要诸多制度和政策法规的调整和配套。因此，还需要更多的时间来准备。

    王震指出，应借鉴美国在经历两次石油危机之后采取的一些措施，特别是通过强力推进市场化机制和推出石油期货合约来增强原油保障能力。事实上，美国从推出原油期货合约到成为国际主要定价基准油，也经历了一段比较长的时间。因此，我国应以战略眼光看待原油期货市场的建立与发展。

    从国外原油期货市场发展经验来看，金融市场高度开放发达和产量全球领先是两个重要条件。“然而，国内原油在市场基础和金融环境两方面都还尚未成熟，目前应着力于大力推进资本流动和金融市场的开放以及原油产量提升。”陈柳钦说。

    同时陈柳钦认为：“要参照美国等发达国家经验，深化原油与金融领域的结合，成立原油投资基金、原油现货ETF（交易型开放式指数基金）等能源衍生品，为我国投资者通过原油进行资产的保值增值提供必要渠道，同时通过我国自己的金融力影响量原油价格，减少国际资金对原油价格炒作所带来的恶性通胀等不利影响。”
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