着重抓矿产资源，利润率有保障

　　富岛、海南项目都有长期天然气供应合约，保障供气量以及供气价格稳定;天野项目，近期供应问题得到大幅度改善，产能利用率得到提升;公司拥有丰富的磷矿资源，约3.8 亿吨，有效保障磷肥原材料供应和成本控制;鹤岗项目拥有煤炭资源约6700 万吨，且项目进展顺利。

　　市场预期化肥出口政策预放宽，缓解供需压力

　　今年以来化肥出口形势严峻，导致国内市场竞争加剧、企业盈利水平下降，有关部门已注意到化肥行业面临的实际困难。化肥行业需通过出口缓解产能过剩压力。关于最终可能出台的化肥出口关税政策，市场预期有多个版本，预计淡季出口关税税率适度降低较为可行，可能会由7%降到2%。

　　大修后产能利用率回升，预期聚甲醛销售不畅

　　公司上半年完成富岛I 期、II 期尿素装置以及海南I 期甲醇装置大修之后，产能利用率有望恢复正常水平;大峪口50 万吨DAP 产能于8 月1 日后进入商业化运行，有望提供100 万吨/年的产量。由于聚甲醛产能集中投产，市场难以消化激增产能，预期产能利用率难以提高，将继续录入亏损。

　　12 月目标价5.84港元，买入评级

　　预期2012-14 年EPS 分别为0.53 港元、0.58 港元及0.65 港元，参考国内外同行业估值水平，给予公司12 个月目标价5.84 港元，目标价相当于公司2013 及2014年预测盈利的10.0 倍和9.0 倍市盈率，较现价有15.88%的上升空间，评级为买入。