石化、油田服务和装备行业2013年中期业绩预览

　　我们预计石化行业第二季度盈利环比有所下滑,符合预期。虽然炼油业务扭亏为盈,但原油价格下滑、成本上升,以及下游需求疲软是负面因素。

　　预计中石油上半年每股盈利0.33元(不包括出售西部管道公司50%股权的收益),同比略微下滑4%;中海油上半年每股盈利0.61元,同比下滑15%;上海石化上半年每股盈利0.06元,同比大幅回升137%。

　　油田服务和装备行业业绩基本符合预期,盈利增速有所分化。我们预计盈利增速同比超过30%以上的公司为杰瑞股份(预计上半年每股盈利0.69元,同比增长89%,符合预期)、恒泰艾普;盈利增速在30%左右的公司为惠博普、吉艾科技、安东油田服务、华油能源;盈利增速在0-30%的公司为通源石油、海隆控股(预计经营性利润同比增长24%,略超市场预期)、宏华集团和中海油服;盈利下滑的公司为珠江钢管。

　　关注要点

　　石化行业下半年盈利将有所回升。得益于成品油、天然气新定价机制的推出,炼油行业将保持稳定的毛利,天然气业务的盈利将有所提升。

　　一体化产业链延伸和收购兼并是油田服务和装备行业的未来趋势。勘探开发投资增速有所放缓,但天然气和水平井相关投资持续加大;同时,中国油公司的海外项目稳步推进,国内政策性银行与委内瑞拉等国家签署“石油换贷款”协议,海外市场成为重要增长点。优秀的油田服务和装备公司,未来可能加大收购和兼并力度,继续进行一体化产业链延伸。

　　我们上调海隆控股2014年净利润预测8.5%至5.1亿元,目标价从4.0港币上调至5.8港币(15x的2014年市盈率)。下调宏华集团 2013/14年净利润预测至7.78和8.92亿元,幅度24-27%;目标价从5.0港币下调至3.4港币(10x的2014年市盈率)。下调珠江钢管2013/14年净利润预测至2.2和2.5亿元,幅度40-45%,下调目标价至2.3港币(8x的2013年市盈率)。我们下调中海油2013 /14年净利润预测至538亿和552亿元,幅度约6-12%;将目标价从18港币下调至16港币(10x的2014年市盈率)。

　　估值与建议

　　我们继续看好优秀公司的整合能力、一体化服务和国际市场机会,维持对A股杰瑞股份、惠博普、吉艾科技、通源石油、恒泰艾普,以及港股安东油田服务、华油能源、海隆控股和宏华集团的推荐。

　　风险

　　国际油价波动;能源和石化产品需求增速放缓;油服行业竞争加剧;异常天气;海外市场的政治风险;安全和作业事故风险;营运资本管理风险等。