投资建议：

　　从短期看，国内多晶硅一线产能将分享价格上涨、抢占美企份额的双重利好，A 股标的特变电工与南玻A 小幅受益;从长期来看，技术工艺与廉价能源已成为多晶硅制造的核心竞争力，特变电工新线竞争优势明显，未来有望大幅贡献业绩。我们看好国内多晶硅一线企业的复苏，继续推荐特变电工。

　　要点：

　　商务部公布对美韩多晶硅反倾销初裁结果。商务部公布了对美国与韩国太阳能级多晶硅产品反倾销初裁公告，自2013 年 7 月24 日起，相关美韩企业将以保证金的形式缴纳临时反倾销税。美国企业的税率为53.3%-57%，大部分韩国企业税率为12.3%，巨头OCI 仅为2.4%。

　　差异化税率合情合理。2013 年以来，美、韩、德三国多晶硅进口量合计占比超过85%，其中美国占比约33%。2013 年5 月，美国多晶硅进口均价仅为13.2 美元/kg，大幅低于韩国的19.2 美元/kg 与德国的19.9 美元/kg，而在征收差异化的税率之后，美韩多晶硅进口价格基本相同。韩国与中国在光伏领域并无贸易纠纷，因此裁定的税率较低;而美国在2012 年对中国的光伏电池片裁定了较高的“双反”税率，因此，中国此次给予高税率的回击并不意外。此举必然对德国方面造成一定压力，进而敦促德国向欧盟施压，在中欧价格谈判中做出让步。

　　国内多晶硅一线产能受益。在商务部初裁之后，美国多晶硅进口量将大幅减少，预计仅有一部分以来料加工的形式进入国内市场。短期内，美国产能在国内市场占据的每月2000 吨左右的份额将出现供给缺口，因此多晶硅价格有望出现反弹。但是考虑到韩国OCI、德国Wacker 以及国内保利协鑫的未开工产能足以弥补该缺口，数月之后，这三巨头的产能利用率提升，那么供给缺口将不复存在，因此我们判断，多晶硅价格反弹空间有限，20-21 美元/kg 基本为上限。国内仅有保利协鑫、特变电工、四川瑞能、大全新能源、南玻等一线产能分享价格上涨、抢占美企份额的双重利好，其余产能并无复产动力。

　　产业链中下游成本压力不大。若多晶硅价格上涨10%-15%，那么硅片、组件、系统的成本将分别提高4%-6%、2%-3%、1%，中下游成本压力并不大;而来料加工的方式将有助于进一步减轻该压力。

　　风险因素：国内多晶硅企业成本控制不达预期;海外贸易壁垒;光伏政策不达预期;国内分布式项目审批规模不达预期。