本周海运费延续温和回落。11月18日-25日，海运费跌幅为0.3-1.2元/吨或 0.5%-1.9%，京唐/曹妃甸-宁波跌幅较大，秦皇岛-宁波跌幅较小。11月11日-11月18日，海运费跌幅为0.4-1.1元/吨或 0.6%-1.8%。本周海运费跌幅环比上周基本持平，单周下跌态势相对温和。

　　动力煤期货价格涨幅扩大，成交量近缩远升。11月25日动力煤期货1401合约收盘价580.80元/吨，环比上周上涨18.8元或3.35%，1405合约收盘价 593元/吨，环比上涨21元或3.67%，单周涨幅均明显扩大。11月25日，1401合约成交量5808手，环比上周减少2096手或-26%，为上市以来次低水平;1405合约成交量17.04万手，环比增加10.65万手或167%，成交量为上市以来次高水平。动力煤期货市场出现近期合约向远期合约转移的迹象。 秦皇岛港动力煤继续上涨0-15元，秦港5500大卡动力煤价格为575元/吨。

　　11 月25日秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为575元/吨，环比上周上涨15元，较9月中下旬的低点年内520元/吨累计反弹35元或10.6%。11月 25日秦皇岛港发热量6000大卡、5000大卡、4500大卡动力煤价格分别为600、530、455元/吨，环比上涨0、15、10元/吨。

　　国际动力煤价格高位盘整。11月22日澳洲纽卡斯尔港动力煤现货价格为84.22美元/吨，环比下跌0.41美元或0.48%，南非理查德湾、欧洲三港动力煤价格均上涨。 全国大部分地区焦煤价格持平。11月25日山西临汾九级焦煤均价为1200元/吨，环比持平，其他主要地区焦煤价格均保持稳定。

　　焦煤期货、焦炭期货价格均上涨。11月25日焦煤期货(活跃合约)收盘价为1119元/吨，环比上涨3元或0.27%。11月25日焦炭期货(活跃合约)收盘价为1609元/吨，环比上周上涨16元或1%。与11月初期货价格比较，焦煤、焦炭期货价格分别下跌34、16元/吨，跌幅为3%、1%。 山西晋城无烟煤价格上涨。11月22日，晋城无烟洗中块、小块、末煤价格环比分别上涨30、30、10元/吨至1050、990、590元/吨。本周湖南、贵州、河南等地无烟煤价格持平。

　　秦皇岛港库存小幅下跌至475万吨，创年内新低。 11月25日秦皇岛港煤炭库存为475万吨，环比上周减少71万吨或-13%，创年内新低。进入11月底，秦皇岛港煤炭库存跌破500万吨，主要源自下游电厂采购动力增强，港口煤炭运出量高于煤炭调入量，致使港口煤炭库存下降。

　　电厂煤炭库存下降至年内新低，可用天数17.9天环比微降。11月21日沿海六大电厂煤炭库存为1212.5万吨，环比下降37万吨，日耗67.7万吨，环比增加 0.7万吨，库存可用天数为17.9天，环比微降0.75天。当前下游电厂煤炭库存已经降至年内新低。 动力煤价格仍有上涨空间，焦煤承压，无烟煤价格获得支撑。进入冬季随着煤炭需求 的升温，加上国有大型煤企屡屡提价，动力煤价格保持强势上涨势头，下游电厂采购动力增强。同时，山西煤矿安全生产监管力度加大，煤炭供给增速暂时慢于需求增速，导致煤炭供需出现局部偏紧态势。从煤企提价动作来看，动力煤价格上涨趋势仍可延续，且为14年动力煤市场开了好头。随着环保压力的增加，河北地区开始淘汰钢铁落后产能，对后期焦煤的需求造成压力，焦煤价格弱势盘整。冬季天然气供给偏紧，煤头尿素需求增加，加上近期尿素价格上涨明显，无烟煤价格获得支撑。

　　短期煤炭行业基本面稳中向好，煤炭板块或有超跌反弹的交易性投资机会，中期维持谨慎态度。建议关注业绩相对平稳的中国神华，及4季度业绩预期改善的兰花科创、潞安环能、昊华能源。 催化剂因素：气温下降超预期，动力煤价继续上涨。

　　风险因素：

　　环保压力限制煤炭消费、动力煤价格止涨、焦煤价格下跌、四季度宏观经济数据反复风险。