2013年12月20日，在墨西哥国会批准相关的宪法修正程序之后，总统涅托签署了石油改革法案，标志着该国石油行业结束了长达75年的国有垄断，正式向私人投资者和外国投资者开放。预计墨西哥石油改革的启动，不仅会改变该国未来石油产业的形态，还会在中长期对其国内经济发展产生积极而深远的影响。

　　改革的背景

　　墨西哥石油产量已连续多年下降，且由于开发投入不足，可观的开采潜力迟迟不能转化为证实可采储量。根据墨西哥石油公司的官方数据， 2004年到2013年，墨西哥石油日产量从338万桶下降到252万桶，石油日出口量从187万桶下降到119万桶，油气证实可采储量从189亿桶下降到139亿桶，天然气产量增长停滞。根据美国中情局的世界概况报告，按石油产量计算，过去十年墨西哥在全球产油国排行中从第六下跌到第十。

　　墨西哥石油产量下滑的直接原因是近年来墨西哥石油公司生产投资不足和技术缺乏。墨西哥政府对石油产业实行垄断经营，仅授权墨西哥石油公司一家企业在墨西哥境内开采石油。目前，墨西哥石油公司不仅要依据联邦所得税法纳税，其油气开采业务还受国家石油法约束，需额外缴纳高昂的税收，公司税后经营业绩连续多年亏损。2012年，墨西哥石油公司将收入的55%上缴财政，占到墨西哥财政收入的26%，政府每年则通过相当于国内生产总值2%的财政拨款用于墨西哥石油公司的运营。垄断带来了两方面的负面影响：一方面，私人和国外投资者进入石油行业受限较多，使得墨西哥石油公司即使在财政拨款已不能满足其资本需求的情况下，也难以利用外部资金和技术来增加石油资源开采的投入;另一方面，政府对墨西哥石油公司的高度控制也导致公司经营激励不足，运营效率低下。要扭转这一局面，墨西哥急需在石油领域进行一次彻底的改革。

　　2012年12月1日，墨西哥新一届总统涅托正式宣誓就职，并开始推进涉及能源、财政、电信等多个领域的结构性改革，其中石油改革即为最受关注的改革内容之一。由于涉及修改宪法和石油开采的国际敏感性，墨西哥国会在经过长时间的激烈讨论之后，终于在2013年四季度通过了石油改革法案。

　　改革的主要内容

　　一、允许私人和外国投资者进入石油天然气领域，在确保油气资源国有属性的前提下，开展勘探、开采和运输活动。此前墨西哥石油公司与私人和国外石油公司合作的方式主要是服务雇佣协议，即墨西哥石油公司仅支付合同承包方接近成本的劳务费用。这对于国际大型石油公司难以构成吸引力。现在，墨西哥石油改革法案将利润分成、产量分成和受限制的特许经营权等国际上惯用的石油合作协议合法化。利润和产量分成协议下，墨西哥政府与外部投资者进行合作开发，根据竞标协议中的分成比例分配现金利润或油气产量;受限的特许经营权下，外部投资者在缴纳特许权使用费等税费之后将取得油气生产的控制权，并获得大部分的开发收益。预计未来产量分成和受限制的特许经营权这两种模式将多被用于墨西哥的深海、超深海油井和页岩油气等高难度资源项目的开发，弥补目前油气产能和可采储量下降的不足。此外，国外石油公司比较看重的石油储备的资产负债表登记也获得允许，使国外投资者的利益得到满足。

　　二、推动墨西哥石油公司完善现代企业制度，实现独立的公司治理和市场化运作。根据石油改革法案，墨西哥石油公司仍将是代表墨西哥政府进行油气资源开发的主体，在难度较低的浅海油田区域具备优先开采权。在与政府的利益分配上，未来5至10年内，除利润分成协议等特殊安排外，墨西哥石油公司将只参照联邦所得税法纳税，政府也不再负担墨西哥石油公司固定的资本支出。在公司治理方面，未来两年内墨西哥石油公司将转型为更加市场化运作的石油公司。公司的董事会将由五名独立董事和五名政府代表组成，墨西哥石油公司工会代表将被排除在董事会外。此外，墨西哥石油公司还将接受独立的外部审计，公司的经营、财政和税务状况将更加透明公开。

　　改革的影响

　　一、未来墨西哥国内油气产量和证实可采储量将逐步回升。根据墨西哥石油公司的报告，2013年初，墨西哥的油气可能储量高达309亿桶，其中51%的远景储量来自于深海油气资源丰富的墨西哥湾。目前，墨西哥深海石油的商业开采量几乎为零，由于技术和资金的不足，其在墨西哥湾深海油田的开发上已经远远落后于近邻美国。预计未来外部投资者的进入将有助于该区域油气的勘探和开发。

　　在页岩气领域，美国能源信息署(EIA)估计墨西哥可开采页岩气储量为681万立方英尺，居世界第四。若邻国美国和加拿大的页岩油气技术能被引进，预计将显著加快墨西哥勘探和开采页岩气的进度，推动油气产量增加。由于深海油田和页岩气开发的具体政策制定周期和油气项目投产周期均较长，汇丰银行、摩根大通等投行预计，墨西哥日产油量回升到300万桶以上还需要至少5 年的时间。

　　二、石油领域的投资活动将提高经济潜在增长率。石油改革的实施，预计会在中长期推动该领域的投资高速增长。市场预计，到 2018年，墨西哥石油领域的国外直接投资将比目前增加200亿~250亿美元。参考市场的估算方法，从2015年至2018年，私人部门对石油领域的新增投资占GDP的比重将从0.4%提高到1.3%，包括墨西哥石油公司在内的全部新增投资占GDP的比重将达到1.8%。摩根大通预计，石油领域的新增投资将使墨西哥经济潜在增长率提高0.8%。此外，未来墨西哥国内石油产能的提升预计也能够提高国内油气供给效率，降低能源成本。目前工业和运输部门占墨西哥国内能源消耗量的78%，能源成本下降将有助于增强墨西哥制造业的竞争力，促进增加就业机会。

　　三、政府财政收支结构更加合理，对墨西哥石油公司收入的依赖性降低。未来墨西哥涉及石油的财政收入将更加多样化。虽然政府从墨西哥石油公司获得的收入将减少，但政府也不再需要财政拨款用于石油开采投资。此外，政府还可以向私人和国外石油投资者征收特许权使用费、利润分成、油气资源税等税费。同时，墨西哥政府也同步启动财政改革，实施加征部分商品的增值税、提高高收入人群的个人所得税等措施，财政上将增加税源、拓宽税基。这些改革举措，总体上增强了政府未来税收的稳定性，降低了石油产量和价格波动带来的扰动，将有助于墨西哥财政收支更具灵活性，结构更加合理。

　　评级机构的反应

　　市场认为此次墨西哥石油改革法案与之前预期相符，对未来墨西哥的石油和经济前景普遍持乐观态度。2013年5月和12月，惠誉和标准普尔先后调高墨西哥主权评级至BBB+;2014 年2月，穆迪公司调高墨西哥主权评级至A3，高于标准普尔和惠誉的评级。三家评级公司在报告中均指出评级调整的主要原因是石油和财政改革法案在中期能刺激墨西哥的投资和经济增长，同时能增强财政收入的灵活性和稳定性。但同时也对未来改革政策的具体执行表示出谨慎乐观的态度。

　　当前，新兴市场面临着国际竞争力下降、国内经济结构性问题恶化和资本外流的多重压力，整体情况并不乐观，且不同国家基本面的分化情况愈加明显。墨西哥作为重要的新兴市场国家之一，若能够顺利实施该能源改革法案，预计不仅将增强该国中长期的经济增长潜力，同时也将对该国相关金融资产的表现提供积极支持。

　　(作者为行业研究人士)