14 年1 季度中海油服的净利润同比增长17%,低于市场预期,主要是因为许多钻井平台进行检修拖累了利润。我们认为,随着这些钻井平台陆续复工及新的钻井平台投产,未来几个季度的盈利增长有望复苏。我们将14-16年盈利预测微调少于1%,对中海油服A 股和H 股重申买入评级。

　　支撑评级的要点

　　虽然 14 年1 季度中海油服的盈利仅占市场全年预测的19%,低于正常水平25%,但是这主要是因为去年的部分检修计划推迟到了今年1 季度,导致期间钻井平台集中维修。我们认为负面影响是暂时的,钻井平台复工后,未来几个季度盈利有望复苏。

　　一座新的自升式钻井平台和一座新的模块钻机分别在14 年2、3 季度于墨西哥湾投产也将有助于拉动今年的盈利增长。最近,一个新租赁的自升式钻井平台已在渤海湾投入运营。

　　该股估值明显低于同业。虽然其盈利增长将慢于同业,但是盈利质量和可见性均较高。公司2/3的业务来自于核心客户中海油(883.HK/港币12.82,持有)。

　　评级面临的主要风险

　　钻井平台日费大幅下降;n 新设备推迟交付。

　　估值

　　根据盈利预测的调整,我们将H 股目标价从23.22 港币下调至22.73 港币,仍对应11.8 倍14 年预期盈利。

　　A 股方面,我们依然根据三个月A-H 股平均溢价(自我们3 月中旬出版报告以来已从26%缩窄至20%)定价,将目标价从23.33 人民币下调至22.05人民币。