并购是美国优化资源配置，利用市场机制反制经济萧条与油价下行，以拯救页岩油气产业的重要手段，油价的变化对其有影响，但影响面主要在交易结构上。
 
    自2014年年中国际油价下跌以来，国际油气并购市场出现了一系列耐人寻味的变化。6月底至7月初，油价下行势头开始显现，这一时期国际油气并购市场交易数量和交易金额也出现了显著下降，8月降至低点，一定程度上显示出投资者对未来油气市场的悲观预期。8月之后，交易情况出现了一些新的变化，并购交易开始反弹，表现为量价齐增。到10月，全球油气交易金额接近6月的年度最高月交易水平。
 
    8月至10月的油气并购之所以出现量价齐增且保持增长，主要原因是业界在当前全球经济形势低迷、油价下行条件下，依然对未来经济回暖有期待。在这一油价下行时期，若投资者认为经济形势行将走向崩溃或者加速衰退，想必不会有购买资产的愿望，此情景下的油气市场上应该不会有太多的交易行为。但实际情况并非如此，数据变化说明投资者心态乐观。另据伍德麦肯兹的数据显示，今年年初以来发生的油气并购高潮，一般都集中在以美国为核心的北美地区，且交易客体主要是页岩油气，10月也不例外。页岩油气交易能够在10月的全球油气交易高峰中担当主体，很大程度上说明美国页岩油气产业在低迷形势下具有顽强的自救能力。因为相对于美国而言，全球其他地区的油气并购数量及金额要逊色许多。油气并购交易，风景北美独好，并购是页岩油气产业自我调节与发展的重要手段。
 
    最近，伍德麦肯兹又发布了11月全球油气交易报告，本次报告一个显著的特点是全球油气并购出现了新的变化，表现为较之10月的交易数量和交易金额出现了双双下降。11月，全球油气交易仅仅只有21起，处于2009年4月以来的第二低位，交易的数量仅为近5年来交易月平均数量41起的一半。从交易金额看也大抵如此，11月的交易额较10月下降了80%，仅为45亿美元，而10月的交易金额为220亿美元。就交易地区而言，尽管11月美国依然是并购发生的主要地区，但数量和金额已经大幅下降。伍德麦肯兹的数据显示，11月北美的交易数量只有15起，低于10月的29起，交易金额31亿美元，同样远低于近年的月平均水平。在美国之外的欧洲、俄罗斯、非洲及拉丁美洲，几乎没有发生交易。一个月之内交易情形为何会出现如此大的反差？笔者以为可以从以下几方面因素的变化寻求答案。
 
    首先是投资者的心理预期发生变化。如果说8月至10月期间伴随着油价下行投资者对未来经济走势持乐观预期，那么，随着油价持续下行，投资者的心理不断遭受打击，持续一段时期之后出现心理预期动摇也算正常。事实上，这一时期关于油价走势的预测判断观点很多，有持续下行论、反弹论和稳定论之说，观点交织，错综复杂，很难把握趋势与走向，说对企业主没有影响是不可能的。其次是众多企业的盈亏平衡点油价与当前油价走势基本靠近，企业主已经感受到经营压力。伍德麦肯兹前段时间曾发布评价报告，认为在70美元/桶至80美元/桶的油价水平时，多数石油公司的经营将处于维持现有水平状态，保持必要的勘探支出在这个价格水平已有困难。从10月油气并购市场的表现看，这个预测似乎比较准确。10月的油气交易中，资产交易占据较高比例，以公司全部股权交易为特征的公司交易比例较低，此现象说明当时油价下企业通过出售部分资产尚可维持必要的现金流，具有维持经营的特点。到了11月之后油价依然有下行趋势，甚至跌破70美元/桶，特别是业界期待和关注的欧佩克年会宣布不减产的决定后，再一次加剧了人们对油市走向的悲观预期。如果说咨询机构关于石油公司的盈亏平衡点油价分析判断准确的话，那么，当前的油价有可能真的“触底”石油公司的盈亏平衡点价格。果真如此，仅仅依靠资产转让似乎已经不能解决问题了。
 
    既然并购是美国优化资源配置，利用市场机制反制经济萧条与油价下行，以拯救页岩油气产业的重要手段，那么，若今后油价继续下行，估计以美国为核心的北美市场化将再掀起新一轮的并购潮，且交易结构发生变化。数以万计的企业参与到页岩油气产业经营之中，客观上为并购的“潮起”提供了条件和实施的可能。众多企业的参与一方面能产生协同效应，另一方面能产生竞争效应。有了这样的市场优势，即使经济形势低迷，也会有部分企业从众多的经营者中通过竞争脱颖而出，从而推动美国的页岩油气产业不断前行，这即是美国能源管理体制机制的优势之一。美国的页岩气产业在长期的天然气价格低位运行条件下能够保持兴旺，除了技术方面的因素外，自由竞争的市场机制或许更为重要。今后一段时期若油价继续下行，可能会有一部分企业因为负债比高、经营压力大而难以维持，此时油气交易有可能出现公司交易占比逐渐增大的结构变化特点，而不再是之前的以资产交易为主。也不排除油价下行幅度过大使得美国政府出手干预市场的可能，因为页岩油气产业的兴旺和发展对于美国太重要了，当油价低到依靠市场无法自救且足以伤害到美国能源行业的时候，美国出手救市不是没有可能，这一点也会影响到市场交易。对于美国而言，做到这一点并非难事。
 
    另外一种情形是今后一段时期油价止跌上行。若发生油价上行，同样会使得北美油气并购市场活跃。但此情形下的油气并购很有可能再次回归以资产并购为主的交易状态，因为油价的上扬将提升石油公司的盈利水平，改善现金流，使决策者压力不再那么大，也在一定程度上能够激发投资者的信心。总之，鉴于并购是美国页岩油气产业发展和自我发展的重要手段，油价的变化对其有影响，但影响面主要在交易结构上。（作者：罗佐县，为经济学博士，中国石化石油勘探开发研究院战略研究室高级经济师）