产融结合热

       “发达国家市场经济发展的实践表明，产业资本和金融资本必然会有一个融合的过程，这是社会资源达到最优效配置的客观要求。”长期研究产融结合的正略均策管理咨询顾问王云在接受《财经国家周刊》记者采访时说。

         公开资料显示，世界500强企业中，有80%以上进行了产业资本与金融资本结合的经营行为。

        在日本、韩国等亚洲国家，早期的金融控股集团基本上都是以产业资本为支撑和核心。主要是一些家族型的企业集团在快速发展过程中，一方面要解决自身发展产业中的融资需要，另一方面也要为自身在产业中积累的大量资金寻找出路，同时为了自身的金融交易提供方便。

        从中国的实际情况看，如中国国际信托公司、平安保险、招商银行、光大银行、工商银行以及中银集团都初步形成了金融控股的形式。但是，“由于中国银行业改革滞后、产业资本最先成熟，这一特征决定了中国产融结合的发动者不是金融资本，而是产业资本。并且，中国政策规定银行业不能投资实业，所以目前中国大型集团企业产融结合的发展方式多为产业集团向金融业投资，即‘产业投资金融’。”银河证券研究中心研究员田书华介绍说。

        中国企业进入金融领域可供选择的金融机构主要包括商业银行、证券公司、保险公司、保险经纪公司、基金公司、期货公司、租赁公司、投资公司、资产管理公司、担保典当、汽车金融，以及小额贷款等，产业资本通常以参股或控股的形式进入金融机构。

        20世纪90年代后期，由于资本的多元化经营需求，德隆、海尔、新希望集团等都曾借助投资金融，得到了快速发展。

        对于国有企业办金融，在2002年国务院明确提出鼓励有条件的国有大中型企业实施主辅分离、辅业改制的一系列文件中并未提及。

        该政策是在国有企业非主业资产普遍资产质量差、经营困难的背景下提出的，虽然金融业在当时也处于不景气阶段，但由于金融有着较高的准入门槛，因此并没有把央企的金融资产认定为低效资产。

        因此，在主辅分离改革中，央企的金融资产被允许继续保留甚至进一步扩张。在辅业分离改革的文件颁布实施后，中国电力财务公司仍然被保留在国家电网系统内，南方电网、五大发电集团挂牌成立之后，也陆续成立了自己的财务公司，还分别新设了多家保险公司。此后，因公司发展需要，大多数央企都成立了财务公司，并进军金融领域，建立金融平台。

       “在中国，金融行业一直受到政府管制，市场化程度远远不如制造业等实体，产业集团进军金融领域，一方面可以分享金融行业丰厚的垄断利润；另一方面，利用自己控制的金融平台，可以把金融业当作协助产业发展的‘提款机’，可以获得更低成本的融资。”中国黄金集团资产管理有限公司总经理助理兼金融投资部总经理吴刚梁说。

        在诸多“利益”的诱惑下，央企的产融结合冲动难以抑制。

        国家电网集团也是国内产业办金融的先行者之一，目前其金融板块已完成了较为全面的业务布局，同时还形成了统一的“英大系”品牌，并涵盖了财务公司、财险、寿险、信托、基金、证券、银行、期货、租赁等诸多形式。

        与中石油集团和国家电网的策略不同，中石化集团的产融拓展策略较为谨慎。自1988年成立财务公司，跨出金融发展的第一步以来，至今其金融板块仍只有财务公司。与西门子集团的金融业务类似，中石化集团的财务公司同样立足于企业的内部服务，目前已经拥有上海、南京、广州、新疆、山东、郑州、成都、武汉、天津9家分公司，至2008年底，财务公司资产总额达到1200多亿元，占到集团资产总额的11.6%；实现利润总额15.5亿元，占集团利润总额的 6%左右。

        宝钢集团在金融布局方面则采取了参控结合的方式，其控股的金融机构主要为财务公司及华宝信托，分别作为集团内部和外部的核心经营机构，并在华宝信托下成立了华宝兴业证券和基金，以促进信托业务的开展。除控股金融机构外，宝钢集团还参股多家金融机构，包括建行、浦发、深发行、交通银行、兴业、渤海银行、太保、联合证券、华泰财险、新华人寿等，并获取了可观的投资收益。

        与宝钢相比，华能集团参股金融机构数量较少，且多为长期持有，其中又以商业银行为主。考虑到商业银行产权关系的复杂性以及政策限制，实现控股的难度很大，华能集团对商业银行的长期持有极有可能是完善金融布局的考虑。

        自2006年国内资本市场大牛市起步以来，证券、银行、保险公司的股权令众多实业企业趋之若鹜，几乎所有大型多元化集团都有涉足：招商局在物流和地产主业外控股了招商证券、招商银行、招商局保险和招商中国基金；中信集团则在地产、能源、基础设施等产业外，打造了一个由中信实业银行、中信嘉华银行、中信证券、中信信托、中信基金、中信期货、信诚人寿等组成的金融平台；中粮集团在食品、酒、地产等业务外又与外方合资成立了中英人寿、中怡保险；就连一向专注实业的华润也投资控股了深国投。

        和大型国有企业集团相比，民营多元化集团的产融结合步伐也毫不逊色。在香港整体上市的复星集团在医药、钢铁、地产等主业外，控股了德邦证券，并拟收购一家银行。即使是那些竞争性产业的龙头企业，也纷纷圈占金融业：海尔控股青岛商业银行、长江证券，并合资成立了海尔纽约人寿；上海汽车成为安邦保险第一大股东；联想集团参与国民人寿的发起；首钢成为生命人寿的发起股东；万向集团成为民生寿险第一大股东；就连产品处于高投入期的上广电也与外方合资成立了广电日生人寿。